Дата публикации текста: 2023/04/12

​🔎 АФК Система (AFKS) - обзор холдинга по итогам 2022г

▫️ Капитализация: 145 млрд (15₽ за акцию)
▫️ Выручка 2022: 913 млрд (+18% г/г)
▫️ Скорр. OIBDA 2022: 310,4 млрд (+17,3% г/г)
▫️ Опер. прибыль 2022: 161 млрд (+3,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2022: 19,4 млрд (+15,8% г/г)
▫️P/E ТТМ: 7,5

👉 Актуальная рыночная стоимость долей в публичных компаниях:

МТС: 218 млрд
Ozon: 110 млрд
Сегежа: 62,1 млрд
Эталон: 7,1 млрд

Плюс к этому добавляются непубличные компании из портфеля Системы с общей оценочной стоимость в порядка 125-150 млрд (на мой взгляд).

Итого: около 530 млрд

✅ Из позитивных моментов следует отметить заметный рост агрохолдинга «Степь»: выручка компании за 2022г выросла на 46,4% до 83,7 млрд рублей, а на операционном уровне есть положительный тренд в объёме реализации сахарной продукции (+16,8% г/г) и производстве молока (+70,8% г/г). Однако на уровне прибыли не всё так здорово: OIBDA выросла всего на 0,8% до 14,5 млрд рублей, а скор. чистая прибыль сократилась на 46,5% до 3,5 млрд.

В целом, «Степь» достаточно интересный актив и я думаю мы увидим его IPO после восстановление сбыта продукции в 2023г. Компания могла бы быть оценена примерно в 50-60 млрд при удачных рыночных условиях.

⚠️ У МТС (основной "поставщик" дивидендов) дела сейчас обстоят не лучшим образом и дальше поддерживать высокий уровень выплат компания вряд ли сможет. Ещё хуже дела обстоят у Сегежи, которой скорее потребуется помощь от самой Системы. Потенциально, всё это означает гораздо более скромные дивидендные поступления для материнской компании уже в 2023г.

❌ Общий консолидированный долг группы сейчас превышает 1080 млрд рублей, а на его обслуживание уходит 113 млрд (10,4% от общего долга). Однако это учитывает все обязательства дочерних компаний (МТС, Сегежа, Озон и т.д.) по которым Система если и будет отвечать, то точно не в первую очередь.

👉 Собственный чистый корпоративный долг компании всего 245,2 млрд, 70% из которого представляют облигации с средневзвешенной ставкой всего в 8%. В ближайшей перспективе Системе нужно будет перезанимать по чуть более чем 60 млрд рублей в 2023, 2024 и 2025гг.

Вывод:
Сейчас АФК Система торгуется по оценке в около 50% от чистой стоимости своих активов (доля в публичных компаниях + потенциальная стоимость непубличных компаний - чистый корпоративный долг). Многое зависит от того как в итоге будут оценены агрохолдинг «Степь», Медси и Биннофарм Групп.

На мой взгляд, учитывая все проблемы дочерних компаний, текущая оценка холдинга скорее адекватная. Для дальнейшего роста нужны подходящие условия для IPO непубличных компаний. Сейчас на успех таких крупных размещений на нашем рынке я бы не рассчитывал.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #афксистема #AFKS

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1429