Дата публикации текста: 2023/04/01

​♻️ Сегежа (SGZH) - обзор финансовых результатов по итогам 2022г

▫️ Капитализация: 73,5 млрд (5,5₽ за акцию)
▫️ Выручка 2022г: 106,7 млрд ₽ (+15% г/г)
▫️ OIBDA 2022г: 24,6 млрд ₽ (-16% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2022г: 6 млрд ₽ (-60% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 12,2
▫️ P/B: 1,8

👉 Отдельно выделю результаты компании в 4к 2022г:

Выручка: 24,1 млрд ₽ (-20% г/г, -21% кв/кв)
Себестоимость: 17,4 млрд ₽ (+8% г/г, -7,5% кв/кв)
OIBDA: 4 млрд ₽ (-42% г/г, +53,8% кв/кв)
Чистый убыток: 1 млрд ₽ (против прибыли в 4 млрд в 4к 2021г)

✅ Как мы видим, в 4 квартале компания вновь получила чистый убыток в 1 млрд рублей. Однако стоит заметить, что даже на фоне укрепления рубля, результаты лучше 3кв 2022г: OIBDA выросла на 53,8% кв/кв, а чистый убыток сократился на 75% кв/кв. Кроме того, есть улучшение и по себестоимости (-7,5% кв/кв).

👉 Динамика цен на основные виды продукции в 4 квартале:

Бумага: 765 EUR/т (-23% кв/кв) при средних за 5 лет 681 EUR/т
Пиломатериалы: 153 EUR/м3 (-22% кв/кв) при средних за 5 лет 194 EUR/м3
Фанера берёзовая: 494 EUR/м3 (-18% кв/кв) при средних за 5 лет 575 EUR/м3
Клееная балка: 368 EUR/м3 (-34% кв/кв) при средних за 5 лет 428 EUR/м3

❌ По всем позициям мы видим значительное падение и уход цен ниже средних за 5 лет значений. По мнению менеджмента, этот квартал будет "дном" и сейчас уже наблюдается небольшое восстановление.

⚠️ Без учета курсовых разниц, чистая прибыль за 2022г составила всего 1,5 млрд рублей. А без государственных субсидий на 2,1 млрд рублей, компания закончила бы год в убытках.

⚠️ Удорожание логистики на фоне перехода на новые рынки менеджмент оценивает в 8 млрд рублей. Сейчас работа по этому направлению можно сказать уже завершена.

⚠️ Проекты роста практически полностью приостановлены. Сегежа в первую очередь будет инвестировать в поддержание существующего производства, на 2023г это предполагает Opex в размере 6 млрд.

❌ Компания продолжила наращивать долг и в 4 квартале: чистый долг теперь составляет 101 млрд (+4% кв/кв) при ND/OIBDA 4,1. Сокращать закредитованность придётся ещё много лет, долговое состояние оставляет желать лучшего. Конечно, у компании есть доступ к новым кредитным линиям если нужно будет профинансировать ближайшие погашения + в финансовую помощь может оказать АФК Система.

Вывод:
Отчет вышел ожидаемо плохим, но, на мой взгляд, главный позитивный момент - это сокращение убытков кв/кв и небольшое восстановление маржинальности даже на фоне падения цен на все виды продукции. Следующий квартал, скорее всего, уже будет прибыльным на фоне небольшого восстановления цен и роста USD/RUB (экспорт составляет 72% продаж).

Учитывая это, я бы назвал текущую цену акций скорее адекватной. Потенциала роста я тут не вижу (из-за огромных долгов). Дивидендов за 2022 и 2023 я не жду.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #сегежа #SGZH

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1403