Дата публикации текста: 2023/03/10

​🏦 Сбербанк (SBER) - обзора отчета по МСФО за 2022г

◽️ Капитализация: 3,9 трлн ₽ (172,6 р/акция)
◽️ Чист. % доход 2022: 1874,8 млрд ₽ (+6,6% г/г)
◽️ Чист. комисс. дох. 2022: 697,1 млрд ₽ (+15,4% г/г)
◽️ Чистая прибыль 2022: 270,5 млрд ₽ (-78,3% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 14,5
◽️ fwd P/E 2023 (РСБУ): 3,5-4
◽️ fwd дивиденд 2023: 13%
◽️ P/B: 0,67

✅ Как мы видим, никаких сюрпризов отчет по МСФО не принёс, результаты вышли в рамках ожиданий. Конечно отчетность представлена в усечённом виде, но банк заявляет, что уже готов вернуться к прошлым объёмам раскрытия.

✅ Операционные расходы Группы сократились на 1,5% г/г и составили 822 млрд руб, что значительно меньше динамики по основным операционным статьям дохода.

✅ По итогам года капитал компании вырос на 3% до 5,8 трлн рублей. Балансовая стоимость на акцию - 257,4 ₽, то есть банк по-прежнему торгуется с коэффициентом P/B 0,67.

✅ Герман Греф заявляет, что точный размер дивидендов сейчас обсуждается и рассматриваются разные варианты. Очень сомневаюсь, что компания все-таки перейдет на выплату 100% чистой прибыли. Скорее мы получим около 135 млрд дивидендами за 2022г, что соответствует доходности в 3,5%.

✅ Сбер сформировал все необходимые резервы по кредитному портфелю и заблокированным активам. Только на резервы под кредитный риск за 2022г было направлено 555 млрд рублей. Коэффициент покрытия резервами обесцененных кредитов составляет 142,5% (против 108% в 2021г).

✅ За первые два месяца 2023г компания заработала 225 млрд чистой прибыли по РСБУ. Мой прогноз в 1,3 трлн рублей чистой прибыли по РСБУ по итогам 2023г по-прежнему актуален. Однако, судя по прогнозам самого ЦБ, прибыли в 2023го ду может быть намного меньше.

❌ При формировании прогноза на 2023г Сбербанк исходит из того, что компания будет выплачивать windfall tax. Скорее всего, банк будет плательщиком этого налога. Пока ожидается, что он сильно не повлияет на показатели компании, но я в это мало мало верю.

Вывод:
Пока для Сбербанка все складывается позитивно, бизнес по всем признакам уже прошёл нижнюю точку кризиса и активно восстанавливается. Если никакие новые риски не реализуются (новые налоги кроме заявленных ранее, дополнительные резервы, спад кредитования и т.д.), то потенциал роста будет есть до отметки P/B=1.

Тем не менее, я очень сомневаюсь, что в текущих условиях разовый налог будет незначительным + есть вопросы к тому, как будет развиваться рынок ипотечного кредитования в текущих условиях. Считаю, что 175 рублей остается вполне адекватной оценкой для акций компании в текущей ситуации.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #сбербанк #sber

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1356