Дата публикации текста: 2023/03/08

​🛡Группа Позитив (POSI) - краткий обзор предварительных результатов за 2022г

▫️Капитализация: 111 млрд ₽ / 1680₽ за акцию
▫️Выручка без НДС за 2022: 13,8 млрд ₽ (+94,3% г/г)
▫️EBITDA за 2022: 6,9 млрд ₽ (+155,5% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль (NIC) за 2022: 5 млрд ₽ (+316,6% г/г)
▫️P/E (по NIC) ТТМ: 22,2
▫️fwd P/E 2023: 13,5
▫️fwd P/E 2026: 4,5-6
▫️fwd дивиденд 2022: 2,2-4,5%

✅ Представленные результаты полностью укладываются в рамки моего прогноза из прошлого обзора на POSI (доступен по ссылке: https://t.me/taurenin/914). Внушительный рост выручки (без НДС) на 94,3% г/г с чистой маржинальность (по NIC) в 35% - это отличные результат.

✅ По оценкам компании рынок кибербезопасности РФ в 2022г показал рост на 10-20% несмотря на уход западных вендоров. Позитив по-сути получил в 2022г двойную выгоду: рост самого рынка и рост собственной рыночной доли. Все основания того, что прогноз роста рынка до 2026г реализуется по-прежнему сохраняются.

✅ Компания обозначает потенциальный уровень выплаты дивидендов в 50-100% от чистой прибыли (NIC), что соответствует див. доходности в 2,2-4,5% за 2022г. Вполне неплохо для растущей компании с чистым долгом близким к нулю.

⚠️ Positive Technologies ведет разработку собственного файрвола (NGFW), потенциальные затраты на проект оцениваются в 750 млн рублей. Это довольно большая сумма, а сама разработка может стать очень долгой, учитывая, что такой технологией обладает всего несколько компаний в мире (Palo Alto, Fortinet и Check Point). Тем не менее, если этот проект действительно будет реализован - это станет новой точкой роста бизнеса POSI.

❌ На текущих уровнях я бы оценивал вероятность доп. эмиссии как высокую. Это помогло бы компании увеличить ликвидность перед включением в основной индекс Московской Биржи, а также собрать капитал для финансирования проектов роста таких как, например, разработка собственного NGFW.

Вывод:
Positive Technologies по-прежнему одна из самых интересных и качественных бумаг для долгосрочного портфеля на рынке РФ.

Учитывая возможное увеличение дивидендных выплат, адекватную цену для компании логично поднять до 1400-1500 рублей за акцию (вместо 1200). Сейчас POSI торгуется дороговато, на мой взгляд, особенно учитывая то, что финансовые результаты в рамках давних ожиданий.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ГруппаПозитив #POSI

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1351