Дата публикации текста: 2023/03/04

​🌾 Фосагро (PHOR) - обзор результатов компании за 2022г

▫️Капитализация: 906 млрд руб (7000 руб / акция)
▫️Выручка за 2022: 570 млрд ₽ (+35,4% г/г)
▫️EBITDA за 2022: 258 млрд ₽ (+34,4% г/г)
▫️скор. EBITDA за 2022: 267 млрд ₽ (+39% г/г)
▫️Чистая прибыль за 2022: 184,7 млрд ₽ (+42,4% г/г)
▫️Net debt/EBITDA: 0,7
▫️P/E ТТМ: 4,9
▫️fwd P/E 2023: 10
▫️дивиденд 2022: 23,5%
▫️fwd дивиденд 2023: 8-10%

👉 «ФосАгро» - одна из крупнейших в мире интегрированных компаний-производителей высокосортного фосфатного сырья - апатитового концентрата, фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов, а также азотных удобрений и аммиака.

👉 Отдельно выделю результаты за 4 квартал 2022г:

▫️Выручка: 110,1 млрд ₽ (-14% г/г)
▫️EBITDA: 58,4 млрд ₽ (-5% г/г)
▫️Чистая прибыль: 19,2 млрд ₽ (-54% г/г)

⚠️ Как я и отмечал в прошлом обзоре, рост компании существенно замедлился уже в 3 квартале и не стоило ждать очередных рекордных результатов. По факту выхода отчета за 4 квартал мы получаем продолжение негативной динамики с падением всех основных финансовых показателей.

✅ По итогам года ФосАгро направит ещё 465 рублей дивидендами на акцию, таким образом общий размер выплат за 2022г составит 1563 руб (23,5% от текущей цены акций).

⚠️ Это отличная доходность, однако надо держать в голове, что, во-первых, в этом квартале компания решила выплатить 264% от свободного денежного потока (то есть распределить прибыль прошлых кварталов), во-вторых, таких результатов как в 2022г мы можем не увидеть ещё достаточно долго.

👉 Динамика средних цен на основную продукцию компании по итогам года:

▫️Карбамид: $573/т (+20,6% г/г)
▫️Аммофос: $849/т (+30,4% г/г)

❌ Учитывая все события связанные с газовом кризисом и разрывом логистических цепочек, нельзя сказать, что это очень много. Тем более сейчас есть все основания дальнейшего падения цен на удобрения: цены на газ в США и ЕС стабилизировались, на рынке удобрений сложился профицит и повышенный уровень запасов у потребителей. Цены, конечно, останутся высокими, но прибыль в 2023м году сократится в разы.

⚠️ По итогам года, чистый уровень долга показал рост на 17% г/г и составил 180,3 млрд. После выплаты дивидендов и распределения оставшихся свободных денежных средств на балансе, этот показатель будет ещё выше. Сейчас ND/EBITDA составляет 0,68, но это учитывает рекордные значения по EBITDA в 2022г. В 2023г финансовая нагрузка будет ощущаться уже сильнее, это повлияет на дивиденды.

Вывод
На мой взгляд, прошедший год для компании останется рекордным на достаточно длительный период времени. Цены на удобрения сохраняют потенциал дальнейшей коррекции и только курс USD/RUB будет поддерживать финансовые результаты в 1П 2023г. При этом, ФосАгро всё ещё сохраняет премию в оценке по отношению к зарубежным конкурентам по текущим и форвардным мультипликаторам (эта премия была оправдана пока были высокие цены на газ в США). Учитывая это, акции уже выглядят даже дороговато.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #фосагро #PHOR

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1341