Дата публикации текста: 2023/02/23

​💱 Coinbase (COIN) - обзор второй по объёму торгов криптобиржи

▫️Капитализация: $14b (61,2$ / акция)
▫️Выручка 2022: $3,15b (-67% г/г)
▫️EBITDA 2022: $-371m (против $+4,1b в 21)
▫️Чистая прибыль 2022: $-2,6b (против $+3,6b в 21)

👉 Coinbase - крупнейшая публичная криптобиржа. Вторая биржа по объему торгов криптовалютой. Даже по состоянию на 2022й год, 75% выручки компании - это комиссионные доходы. Подавляющая часть комиссий платится именно физлицами. Остальная часть доходов - сервисная выручка.

С пиков 2021 года капитализация крипторынка снизилась более, чем в 2 раза, поэтому многие компаний в отрасли серьезно пострадали, а какие-то даже престали существовать. При этом, публичных представителей сектора - единицы. Поэтому планирую разобрать несколько компаний сектора на предмет инвестиционной привлекательности.

👉 Ожидаемо, что основной объем торгов приходится на 2 самые популярные монеты: Bitcoin (29%) и Etherium (25%). В 4кв2022 доли данных монет в объёме торгов выросли до 35% и 33% соответственно. Что касается комиссионных, то именно на комиссиях от сделок с этими монетами больше всего и зарабатывает компания (51% в 2022м году).

❌ Отчеты компании в течение всего 2022 года были провальными. В 1кв2023 может произойти восстановление показателей, но вряд ли компания на этом сможет выйти в прибыль.

У компании есть явные проблемы с контролем издержек. Даже на упавшем в разы объеме торгов, компания продолжает наращивать издержки (как административные, так и расходы на развитие). Расходы на развитие и технологии выросли на 80% г/г в 2022м году, а административные затраты - на 76% г/г,, количество сотрудников выросло на 21%. Ужесточение регулирования отрасли потребует еще больших затрат от компании.

✅ Если бы не было глубокого убытка из которого компании будет непросто выйти, баланс выглядит вполне надежно. Собственный капитал (если вычесть нематериальные активы) составляет $4,3b (P/B=3.25). Чистый долг отрицательный, но если ситуация не изменится в течении полугода, то он может стать положительным.

❗️ Чтобы компания вышла хотя бы в 0, нужно чтобы выручка и объемы торгов физлиц выросли примерно в 2,4 раза от значений 4кв2022. А чтобы компания зарабатывала хотя бы $1,5b и торговалась в FWD p/e 2023 около 10 - выручка должна вырасти хотя бы 3,5 раза, насколько это реально в текущих условиях - сказать сложно. Лично я сомневаюсь, что компания сможет прийти к этим показателям в ближайшие 1-2 года, особенно с учётом регуляторных рисков (если, конечно, не будет новой волны хайпа на крипторынке, который сопровождается мягкой ДКП и вливанием ликвидности).

Вывод:
Данный актив может быть вполне интересен тем, кто ожидает того, что капитализация и интерес к крипторынку будет кратно расти и превзойдет показатели 2021 года.

Однако, если все будет +/- как и сейчас или темпы роста рынка крипты будут относительно скромными (до 20% в год), то Coinbase просто нечем будет перекрывать свои огромные издержки. И сильный баланс компании обрастёт долгами со всеми далеко идущими последствиями. + Конкуренцию никто не отменял.

Как по мне, если вы верите в кратный рост рынка криптовалют, то лучше покупать крипту, чем Coinbase по текущим ценам. И так, для понимания масштабов, если вы ждете, что рынок крипты вырастет в 3 раза = вы верите, что в него вольют пару триллионов $. В условиях жесткой ДКП привлечь такие средства на рынок сложнее.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #COIN #Coinbase

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1319