Дата публикации текста: 2023/02/21

​📡 China Tower (788) - обзор китайского оператора вышек связи

▫️Капитализация: 151,4 млрд HK$ (0,88 HKD/акция)
▫️Выручка ТТМ: 89,4 млрд ¥
▫️EBITDA ТТМ: 64,1 млрд ¥
▫️Чистая прибыль ТТМ: 8 млрд ¥
▫️P/B: 0,7
▫️P/E ТТМ: 15,5
▫️P/E fwd 2022: 14,6
▫️P/E fwd 2023: 12,5
▫️ Дивиденды fwd 2023: 5,6%

👉 China Tower Limited - это крупная китайская телекоммуникационная компания, основанная в 2014 году, которая занимается развитием телеком. инфраструктуры и предоставляет спектр услуг, связанных с управлением вышками связи.

👉Рост выручки по сегментам за 1П 2022:

▫️TSP (предоставление услуг связи): 45,7 млрд ¥ (+6,6% г/г)
▫️Smart Tower (дополнительные IT услуги): 2,58 млрд ¥ (+39,4% г/г)
▫️Энергетика: 1,4 млрд ¥ (+61,3% г/г)

✅ China Tower была образована в 2014г при поддержки 3 основных государственных мобильных операторов China Telecom, China Unicom и China Mobile с целью развития инфраструктуры для мобильных сетей. На рынке компания является практически полной монополией.

✅ Для понимания масштаба бизнеса: более 60% всех телекоммуникационных вышек в мире приходится на China Tower. У 2 по величине представителя сектора, American Tower, вышек в 10 раз меньше.

✅ Компания развивает дополнительные сервисы - Smart Tower (услуги мониторинга смежных территорий) и Energy (услуги по замене батарей и аккумуляторов, а также предоставление резервных мощностей энергоснабжения). Оба направления показывают высокий и рост и в перспективе будут помогать компании увеличить показатель выручка/вышка.

✅ Дивидендная политика компании предполагает распределение как минимум 50% скор. чистой прибыли, но по факту выплаты составляют около 70% чистой прибыли. Форвардная див. доходность на 2023г сейчас составляет 5,6% - для Китая это высокий уровень.

✅ Компания зарегистрирована на материковом Китае, рисков связанных с листингом и юрисдикцией тут нет.

⚠️ Основные инвесторы компании (мобильные операторы) также являются и её крупнейшими клиентами, которые обеспечивают более 95% выручки. Такая взаимосвязь формирует не самые рыночные условия: договоры с операторами заключается сразу на 5 и более лет вперед под выгодные для операторов тарифы (со слабой ежегодной индексацией).

⚠️ Именно поэтому основной сегмент TSP показывает стабильный, но не самый высокий рост выручки на уровне 5-6% в год.

⚠️ Долг у компании относительно высокий: при чистом уровне долга в 85,5 млрд ¥, показатель ND/EBITDA составляет 1,33.

❌ Развитие телекоммуникационной сети Китая и её модернизация до технологии 5G - это можно сказать обязанность компании, которую на неё возлагает государство. По предварительным оценкам переход на новую технологию обойдется в 5 раз дороже чем технология 4G, а значит Capex компании в перспективе будет увеличиваться.

Вывод:
China Tower - это стабильный и уже устоявшийся бизнес с монопольным положением в стратегически важной для Китая отрасли. Это обеспечивает компании надёжное положение, но при этом ограничивает рост её основного сегмента. Частичного это будет компенсироваться развитием новых сервисов, но пока на них приходится только 8% общей выручки компании. На операционном уровне потенциал роста до среднемировых значений тут ещё сохраняется.

📈 По текущим ценам, акции компании скорее недооценены. Справедливая стоимость составляет 1,1 HK$ за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ChinaTower #788

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1310