Дата публикации текста: 2023/02/11

​🏗 Самолет (SMLT) - обзор операционных и финансовых результатов компании за 2022г

▫️Капитализация: 160 млрд р / 2660 руб за акцию
▫️Выручка 2022г: 195 млрд р (+49% г/г)
▫️Денежные поступления 2022г: 183,5 млрд р (+54% г/г)
▫️EBITDA 2022г: 48,2 млрд р (+68% г/г)
▫️Чистая прибыль 2022г: 22,2 млрд р (+57% г/г)
▫️P/E ТТМ: 7,2
▫️P/E fwd 2023г: 6
▫️fwd дивиденд 2022: 4%

👉 Детально разберём данные конкретно за 4 квартал:

▫️Ср. цена за реализованный кв. м: 168,4 тыс. руб (+10% г/г // +1,8% кв/кв)
▫️Объём продаж (в кв. м): 268,6 тыс. кв. м. (-7,1% г/г // -8% кв/кв)
▫️Объём продаж (денежный): 45,2 млрд руб (+2,5% г/г // -4% кв/кв)
▫️Денежные поступления: 51,1 млрд руб (+8% г/г // -2,6% кв/кв)

❌ Если по итогам года, динамика выглядит впечатляющи, то конкретно за 4 квартал вновь наблюдается замедление практически по всем показателям. Единственным драйвером роста сейчас выступает рост средних цен за кв. м, но учитывая сложившуюся ситуацию на вторичном рынке МСК, такая динамика вряд ли будет сохраняться в ближайшие кварталы.

⚠️ Все финансовые данные представлены выборочно, полного отчета по МСФО (как и упоминаний долгового состоянии компании) мы пока не видим.

✅ В 2023г компания планирует нарастить объём продаж недвижимости до 1,9 млн кв. м, выручку до 350 млрд руб (+80% г/г), а показатель EBITDA до 90 млрд руб (+86,7% г/г). При сопоставимой маржинальности, чистая прибыль за 2023г составит около 40 млрд руб (fwd P/E 4). На сколько такие показатели достижимы в текущих реалиях - это конечно спорно.

👆 Лично на мой взгляд, это недостижимые цели на 2023й год, если не произойдет чудо. Результаты 4кв2022 подтверждают мои опасения.

❌ Доля ипотеки по-прежнему составляет основной объём контрактов компании. По итогам 2022г ипотека занимает 82% всех контрактов (по сравнению с 80,5% годом ранее) и 88% конкретно за 4 квартал. По-прежнему считаю, что пик доступности ипотеки уже пройден и дальше условия будут ужесточать. Льготная ипотека уже выдается не под 4% и не под 7%, а под 8%, что сильно уменьшает доступность квартир по текущим ценам.

❌ ЦБ РФ вновь отмечает популярность различных схем среди застройщиков (теперь при покупке квартиры предлагается кэшбэк) и низкое качество кредитных портфелей. Это лишний раз показывает, что дальнейшее ухудшение условий финансирования ипотеки практически гарантировано.

Вывод:
Второй квартал подряд мы наблюдаем замедление роста. Большие сомнения вызывает текущий прогноз компании на 2023г, особенно на фоне падения цен за кв. м. на вторичном рынке.

Мнение по компании не меняю. Считаю, что акции переоценены.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Самолёт #SMLT

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1285