Дата публикации текста: 2023/02/08

​​💉 Shandong Weigao Group Medical Polymer (1066) - обзор производителя мед. расходных материалов и оборудования

▫️ Капитализация: HK$ 60B / HK$ 13,3 за акцию
▫️ Выручка TTM: ¥ 13,9B
▫️ Операционная прибыль ТТМ: ¥ 3,1B
▫️ Чистая прибыль TTM: ¥ 2,5B
▫️ P/E ТТМ: 20
▫️ fwd P/E 2023: 17
▫️ P/B: 2,5
▫️ fwd дивиденды 2022: 1,3%

👉 Shandong Weigao Group Medical Polymer - китайская медицинская компания, занимающаяся исследованием, производством и продажей медицинских полимерных продуктов. Продукция компании включает в себя различные виды медицинского оборудования, медицинские имплантаты и расходные материалы.

👉 Результаты за 1П 2022г:

▫️ Выручка: ¥ 6,9B (+12% г/г)
▫️ Операционная прибыль: ¥ 1,6B (+14,8% г/г)
 ▫️ EBITDA: ¥ 2,1B (+8,7% г/г)
▫️ Чистая прибыль: ¥ 1,3B (+15% г/г) 

👉 Сегменты выручки компании в 1П 2022г:

▫️Мед. оборудование: ¥ 3,5B (+19% г/г) / 51% выручки
▫️Ортопедия: ¥ 1B (+0,6% г/г) / 15,6% выручки
▫️Хирургия: ¥0,78B (+4,4% г/г) / 11,3% выручки
▫️Мед. упаковка: ¥ 1B (+10,3% г/г) / 15,1% выручки
▫️МКП: ¥ 0,48B (+8,8% г/г) / 7% выручки

✅ C 2017г компания показывает среднегодовой рост выручки и чистой прибыли в 20,2% и 18,1% соответственно. Результаты за 1П 2022г были ниже прошлого темпа роста, так как на этот период пришлись COVID ограничения (для компании это негатив). В 2023г можно ожидать более высоких результатов: рост выручки на 15% с ростом прибыли на 13,5% г/г.

✅ Компания работает в стабильной отрасли здравоохранения (не путать с биотехом) и на продукцию есть постоянный спрос (упаковка, мешки для крови, шприцы, мед. камеры хранения, стерилизаторы и т.д). Выручка хорошо диверсифицирована (нет крупных клиентов с долей в выручке выше 10%).

✅ Основной регион деятельности Вейгао - это само собой Китай. На него приходится 79% выручки. Но сейчас компания активно проводит экспансию и за пределы КНР. На 2023г ожидается открытие региональных центров в Европе и Южной Америке. При благоприятных условиях, зарубежный бизнес Вейгао будет показывать более высокий рост выручки в 20-25% г/г.

✅ Баланс компании в отличном состоянии. Чистый долг отрицательный, а свободный кэш на балансе составляет ¥2,7B.

✅ Компания зарегистрирована в КНР, оффшоры хоть и используются на уровне отдельных дочерних компаний, но это особых рисков не представляет.

❌ Компания платит дивиденды (текущая fwd доходность по итогам 2022г составляет 1,3%), но уровень распределения прибыли пока низкий. За 2021г было распределено всего 24,6% чистой прибыли или 34% FCF. Капитальные затраты и затраты на R&D при этом достаточно низкие, никаких крупных сделок M&A не проводилось с 2018г.

Вывод
Weigao - это стабильный, сформировавшийся бизнес от которого можно ожидать темпы роста в 13-15% в следующие несколько лет (если глобальная экспансия не будет ограничена по каким-либо причинам). Текущая оценка (fwd P/E на 2023: 17) вполне приемлема, учитывая сколько стоят зарубежные аналоги, в том числе и на развивающихся рынках. Единственно чего не хватает для компании такого профиля - это более щедрой политики распределения прибыли.

Учитывая это, справедливая цена акций компании - не более 14 $HK. По текущим ценам значительного потенциала роста, на мой взгляд, нет. 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #weigao #1066

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1271