Дата публикации текста: 2023/02/07

​​⚡️Совкомфлот (FLOT) - небольшое обновление по результатам компании за 3кв 2022г

▫️Капитализация: 116 млрд / 48,5 рублей за акцию
▫️Выручка за 9м 2022г: 1,395 млрд $ (+20% г/г)
▫️Выручка ТЧЭ за 9м 2022г: 1,017 млрд $ (+22,5% г/г)
▫️EBITDA за 9м 2022г: 741 млн $ (+46% г/г)
▫️Чистая прибыль за 9м 2022г: 321 млн $ (+1489% г/г)
▫️Net debt/EBITDA TTM: 0,92
▫️P/B: 0,4
▫️P/E TTM: 5
▫️P/E fwd 2022: 3

⚠️ Компания раскрывает информацию только частично, полного отчета мы не видим. Финансовые показатели были опубликованы в рамках размещения облигаций на 100 млрд руб.

✅ Общая выручка за 9м 2022г выросла на 20% г/г до 1,4 млрд $, тогда как выручка в ТЧЭ (на основе тайм-чартерного эквивалента) увеличилась на 22,5% и составила 1 млрд $. За 4 квартал динамика роста наиболее вероятно будет выше так как именно на него пришёлся новый скачок роста стоимости фрахта нефтеналивных танкеров. 

✅ Вместе с ростом выручки, СКФ удалось дополнительно сократить эксплуатационные и административные расходы, которые в совокупности составили 275 млн $ (-16% г/г). Следует учитывать, что это отчасти эффект от общего сокращения флота в эксплуатации.

✅ Совкомфлот можно назвать прямым бенефициаром текущих ограничений (эмбарго, ценовые потолки и т.д.) на российский нефтегаз. Все принятые меры привели к значительному росту спроса на морские перевозки нефти и, как следствие, подстегнули цены на фрахт. Можно предположить, что текущая ситуация будет сохраняться ещё достаточно продолжительное время.

✅ Долговое состояние компании после продажи части флота заметно улучшилось: чистый долг упал с 2,38 млрд $ в 4кв 2021г до текущих 0,8 млрд $ (-66,3%). Но это ещё не учитывает новое размещение на сумму до 100 млрд рублей (или эквивалент в валюте). После размещения общий уровень долга вернется к прошлым значениям (около 156 млрд руб при ND/EBITDA ТТМ 2,4).

❌ Есть определенный риск ограничения цен на фрахт со стороны государства для стабилизации цен на логистику (особенно для нефтегазового сектора). Такое решение может быть принято в рамках борьбы за сокращение дисконта цен на Urals (значительную часть этого дисконта составляют цены на фрахт).

❌ Дальнейшее пополнение флота будет обходиться значительно дороже и менее доступно (корейские верфи разорвали контракты на строение газовозов, а цены на б/у танкеры продолжают бить рекорды).

Вывод:
Возвращение к публикацию финансовых данных о бизнеса компании - это позитив, даже если они представлены в таком формате. Результаты компании, в целом, лучше ожиданий, компании дают зарабатывать сверхмаржу - это хорошо. В текущем состоянии СКФ выглядит вполне интересно. Прибыль по итогам года может составить около 550 млн $, что соответствовало бы дивидендной доходности (50% чистой прибыли по МСФО) около 15% к текущим. 

Но на мой взгляд, рисков здесь тоже хватает. Во-первых, вместо выплаты дивидендов СКФ может направить средства на покупку флота даже по таким заоблачным ценам. Во-вторых, пока не понятно как долго государство позволит извлекать сверхмаржу. Учитывая это, справедливой ценой для акций компании считаю не более 55 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Совкомфлот #FLOT

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1267