Дата публикации текста: 2023/01/31

​​🎬 Kuaishou Technology (1024) - обзор главного конкурента TikTok в Китае

▫️Капитализация: 302 млрд HK$ (69.80 HKD/акция) / 38 млрд $
▫️Выручка ТТМ: 90,3 млрд ¥
▫️Валовая прибыль ТТМ: 39,4 млрд ¥
▫️Чистый убыток ТТМ: 18,3 млрд ¥
▫️P/B: 6
▫️P/E fwd 2022: отрицательный
▫️P/E fwd 2024: 30

👉 Kuaishou - это второй по популярности развлекательный видео-сервис в КНР. Основные источники дохода компании: услуги онлайн-маркетинга, размещение рекламы, подписки на стриминговые приложения, покупки виртуальных предметов во время прямых трансляций и т.д.

👉 Отдельно результаты за 3 квартал 2022г:
▫️ Выручка: 23,1 млрд ¥ (+13% г/г)
▫️ Валовая прибыль: 10,7 млрд ¥ (+25,8% г/г)
▫️ Чистый убыток: 2,7 млрд ¥ (-61,7% г/г)
▫️ Скор. чистый убыток: 672 млн ¥ (-85,4% г/г)
▫️ Скор. EBITDA: 1 млрд ¥ (против убытка в 3,1 млрд ¥)

👉 Выручка по сегментам и динамика г/г за 9м 2022г:
▫️ Услуги онлайн-маркетинга 33,9 млрд ¥ (+35% г/г)
▫️ Онлайн трансляции 25,3 млрд ¥ (+14,4% г/г)
▫️ Другие сервисы 6,6 млрд ¥ (+32% г/г)

✅ Компания уверенно набирает в маржинальности и уже вышла на прибыль на уровне EBITDA. В 3 квартале прибыль по EBITDA составила уже 1 млрд, а скор. чистый убыток сократился до минимума в 672 млн. Вероятно, что уже к 1кв 2023г Kuaishou начнёт показывать чистую прибыль.

✅ На операционном уровне также наблюдается продолжение роста сервиса: DAUs (среднее количество пользователей в день) 364,4 млн (+16,1% г/г), MAUs (среднее количество пользователей в месяц) 626 млн (+9,3% г/г), оборот e-commerce (продвижение товаров через сервис Kuaishou) 222,5 млрд (+26,5% г/г).

⚠️ Как и другие представители отрасли IT, Kuaishou также попала под различные административные ограничения (лимиты на сумму донатов/подарков на платформе, ограничение по возврату пользователей и т.д.).

❌ Международное направление компании нельзя назвать каким-то успешным. Если на локальном рынке какая-то конкуренция с TikTok сохраняется, то за пределами Китая об этом говорить пока не приходится. Даже после кратного роста, этот сегмент составляет всего 1% от общей выручки компании и показывает внушительные убытки (5,1 млдр ¥ операционного убытка при выручке всего в 340 млн).

❌ Tencent (один из IT гигантов Китая) планирует развивать собственный видеосервис на базе популярнейшего приложения WeChat чтобы составить конкуренцию Douyin и Kuaishou. И это при том, что Tencent один из основных акционеров компании.

❌ Kuaishou имеет регистрацию на Каймановых островах. О рисках этой юрисдикции я предупреждал уже неоднократно.

Вывод:
Kuaishou постепенно переходит к более зрелому периоду развития бизнеса когда выручка компании будет расти не более 20% в год. При этом, прибыль покажет значительно более опережающую динамику. Позитивом был бы отказ от убыточного международного направления, но это маловероятный сценарий. 

📉 В целом, компания перспективная, но форвардная оценка слишком высока (в условиях замедления темпов роста выручки и базы пользователей). Учитывая обозначенные риски, интересная для покупки цена - не выше 52 HK$ за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Kuaishou #1024

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1247