Дата публикации текста: 2023/01/19

​​💻 Lenovo Group Limited (992) - обзор производителя компьютерной техники из КНР

▫️Капитализация: 73 млрд HKD (6 HKD/акция) / 9,4 млрд $
▫️Выручка ТТМ: 555 млрд HKD
▫️Чистая прибыль ТТМ: 16,5 млрд HKD
▫️P/B: 1,8
▫️P/E TTM: 4,65
▫️P/E fwd 2022: 5
▫️P/E fwd 2023: 4,5
▫️Дивиденд fwd 2022: 5,5%

👉 Отдельно результаты за 3 квартал 2022г (у компании это 2 квартал 2023г):

▫️ Выручка: 17 млрд $ (-4% г/г)
▫️ Валовая прибыль: 2,9 млн $ (-4% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 4,54 млрд $ (+7% г/г)

👉 Lenovo Group Limited — китайская компьютерная компания, которая выпускает персональные, карманные компьютеры, нетбуки, серверы, мониторы, видеопроекторы и другую технику. Основные торговые марки, под которыми выпускается продукция — Lenovo, ThinkCentre, ThinkPad, IdeaPad.

✅ Компания зарегистрирована в Гонконге (не в офшорах), а крупнейший акционер компании (доля 22,4%) Legend Holdings Corporation зарегистрирован в материковом Китае и даже имеет собственный листинг на бирже (номер бумаги 3396).

✅ На рынке персональных компьютеров Леново занимает 1 место в мире по объёму продаж с долей в 22,8% (у ближайших конкурентов HPI, Dell и Apple доли рынка в 17,1%, 16,1% и 13,4% соответственно). По заявлениям компании, в 4 из 5 география Lenovo удерживает стабильную лидирующую позицию. Но надо понимать, что сам рынок давно уже не растущий и только пандемия спровоцировала временный взрыв спроса.

✅ Баланс у компании надежный - чистая денежная позиция составляет 1 млрд $ (10,5% от текущей капитализации), а за год она прибавила 176%. ND/EBITDA отрицательный.

✅ Важное изменение в структуре бизнеса Lenovo за последнее время - это уход от классического бизнеса по продажам ПК в сторону новых технологий и услуг. В 3 квартале доля от новых направлений занимала уже 37,4% от общей выручки. 

Выручка в сегмента ISG (технологические решения для серверов и сопутствующей инфраструктуры) выросла на 33% г/г, а сегмент SSG (IT услуги и консалтинг) прибавил 26% г/г. В среднесрочной перспективе именно эти направления будут обеспечивать развитие бизнеса.

❌ После бума в 2020-2021гг, глобальный рынок ПК ушел в упадок. По итогам года, общие продажи в отрасли сократятся более чем на 17%. По последним данным отраслевых агентств, поставки ПК в 4кв были хуже ожиданий и упали на 28% г/г. В прошлых квартал падение рынка происходила в основном за счет конкурентов компании (Dell, HP и т.д.) и в большей степени на рынках ЕС и США. Вполне вероятно, что такой тренд сохранится и по итогам года.

❌ Как и большинству представителей IT сектора Китая, Lenovo в немалой степени зависит от западных технологий. Но на примере Huawei видно, что и в условиях санкций, Китайский бизнес сектора электроники вполне может справляться.

Вывод:
Lenovo - это вполне устойчивый и доходный бизнес практически без инфраструктурных рисков (регистрация в Гонконге), который сейчас значительно недооценен по отношению к ближайшим конкурентам (у которых дела значительно хуже) и по сравнению с средними историческими оценками для самой компании. Понятно, что в текущую оценку заложены не малые риски и проблемы в отрасли, но запаса прочности тут все равно хватает.

📈 Справедливой ценой для компании считаю 7,5 HKD за акцию. Для формирования позиций по Китаю, Lenovo выглядит интересно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Lenovo #992

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1216