Дата публикации текста: 2023/01/18

​🛍 MercadoLibre Inc (MELI) - обзор на лидера e-commerce в Латинской Америке

▫️ Капитализация: $54,5 b / 1083$ за акцию
▫️ Выручка TTM: $9,6 b
▫️ EBITDA TTM: $1 b
▫️ Чистая прибыль TTM: $0,3 b (-57% г/г)
▫️ P/E TTM: 200 (fwd P/E 2023: 75)
▫️ P/B: 33
▫️ P/S: 5,75

👉 MercadoLibre - это оператор крупнейшей в Латинской Америке экосистемы интернет-торговли, который представляет полный пакет услуг ecommerce, а также оказывает финансовые и другие сопутствующие услуги своим клиентам.

📊 Результаты по сегментам за 9мес 2022г:

- E-commerce - $4,1 b +25,75% г/г ➡️ 55% выручки (сегмент представляет собой классический спектр услуг онлайн маркетплейса и услуги для бизнеса)

- Fintech - $3,4 b +104% г/г ➡️ 45% выручки (в данный сегмент входит выручка от обработки транзакций покупателей, доходы от POS терминалов, кредитование бизнес-клиентов и т.д.)

🌎 Географическое распределение выручки:

▫️Бразилия 🇧🇷 - 54,9%
▫️Аргентина 🇦🇷 - 23,7%
▫️Мексика 🇲🇽 - 16,7%
▫️Другие страны - 4,7%

Сама компания происходит из Аргентины, но большую часть выручки получает в других странах.

✅ Основным драйвером роста бизнеса компании является сегмент Fintech, который по состоянию на 3 квартал уже составляет 45% выручки и показывает рост на 104% г/г. В этом году это скорее всего станет уже основным сегментом. По сути Fintech компании сочетает в себе и функции интернет-кошелька как PayPal и современного банка для малого бизнеса. До 2025г сегмент продолжит рост темпом выше 40% в год по мере созревания рынка.

✅ Регион Латинской Америки является одним из самых быстрорастущих для сектора интернет-торговли. Фундаментом этого роста выступает высокая степень проникновения интернета и мобильной связи (более 75% по итогам 2021г), более высокий рост ВВП свойственный развивающимся рынкам и значительный потенциал проникновения самой онлайн-торговли.

✅ Основной конкурент компании на рынке Бразилии - Americanas (доля рынка 21% против 27% у MELI) стала жертвой очередного финансового скандала. Проверка выявила расхождение по бухгалтерским операциям на сумму в 4 млрд $, после чего все руководство компании ушло в отставку. Это короткосрочный позитив для бизнеса MercadoLibre и возможность увеличить свою долю рынка.

⚠️ Текущий бизнес компании по сути зависит от 3 стран - Бразилии, Аргентины и Мексики. В остальных странах выручка по итогам 9мес 2022г увеличилась всего на 11,5%.

❌ Регион в котором работает MELI как и большинство развивающихся рынков отличается экономической нестабильностью и высокой степенью политических рисков. В родной для компании Аргентине уже было 9 дефолтов, а инфляция в 2022г выросла до 94,8%. В это же время в Бразилии очередной политический кризис и возвращение к власти социалистов, а значит новые риски налоговых мер и коррупционные схемы.

❌ Оценка компании (fwd P/E 2023: 75), даже учитывая темпы роста, сейчас завышена. Особенно если взять во внимание риски и адекватные мультипликаторы для рынков вроде Бразилии.

Вывод:
При сохранении темпов роста около текущих значений, к 2025г форвардная оценка компании составит примерно P/E 22 - нельзя сказать что это дешево для такого горизонта даже учитывая перспективы компании и её доминирующее положение на рынке.

📉 Интересной для формирования долгосрочной позиции была бы цена ниже 700$ за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #MercadoLibre #MELI

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1212