Дата публикации текста: 2023/01/11

​​☢️ Казатомпром (KAP) - обновленный обзор компании

▫️Капитализация: $8b / 30,75$ за бумагу
▫️Выручка за 9м2022: 779 млрд KZT (+135% г/г)
▫️Скор. EBITDA за 1П2022: 224 млрд KZT (+126% г/г)
▫️Чистая прибыль за 9м2022: 307 млрд KZT (+289% г/г)
▫️Net debt/EBITDA: отрицательный
▫️P/E ТТМ: 8
▫️P/E fwd 2022: 7,5
▫️fwd дивиденд 2022: 9,5%

👉 Географическое распределение выручки за 1П 2022г:
▫️Азия (в основном Китай и Япония): 48%
▫️Европа (в основном Великобритания и Франция): 28%
▫️Северная Америка (США и Канада): 23%
▫️Другие регионы: 1%

✅ Энергокризис в ЕС принес свои плоды и дал значительный импульс развитию атомной промышленности и соответственно добытчикам урана. Цены реализованного урана компании увеличились на 41% г/г, а объём реализации вырос на 59% г/г. Это привело к росту выручки в тенге на 135% г/г и росту чистой прибыли на 289% г/г.

✅ Затраты на добычу урана выросли на 22% и составили 15,3 US$/lb. Это один из самых низких показателей в отрасли (значительно ниже других крупных представителей сектора) и благодаря такой низкой себестоимости добычи, компания работает на рекордных показателях маржинальности (чистая маржинальность 39%).

✅ После периода сверхприбыли, чистый долг компании ушел в отрицательную зону. Чистая денежная позиция на балансе компании - 145 млрд KZT. По дивидендной политике это предполагает максимальное распределение прибыли на уровне в 75%+ от FCF.

✅ Потенциальный рынок компании расширяется: Япония вернулась к программе развития атомной энергетики и теперь планирует довести долю от этого источника энергии до 22% к 2030г. Китай уже в ближайшее время добавит атомные мощности в рамках выполнения 5 летнего плана до 2025г. Даже в Германии начали обсуждать возвращение АЭС, что было бы вполне закономерным шагом в текущих условиях.

✅ Планы по росту производства по прежнему в силе. По прогнозу компании, уже к 2024г ожидается рост добычи урана на 28% по отношению к 2022г. При этом, компания будет реализовывать в рынок такой объём сырья, который не приведет к нарушению текущего баланса в пользу продавцов.

❌ Цены реализации компании отстают от спотовых цен. Это объясняется структурой контрактов, многие из которых являются долгосрочными с ценами ниже текущих.

❌ Как и у КазМунайГаза у KAP не самая прозрачная структура компании с множеством дочерних предприятий 12 из который являются СП (в том числе и СП с РостАтом).

❌ Есть риск включения одного из важнейших партнеров компании, Росатом, в санкционный список. Понятно, что это стало бы огромной проблемой прежде всего для потребителей, но тем не менее, такой сценарий вполне возможен и сама KAP этот риск обозначает. Такой сценарий предполагает проблемы со сбытом и обогащением урана, это возможно вынудило бы компанию отказаться от активов в РФ.

Учитывая то, что США сейчас начинают оказывать поддержку производителям данного сырья в Северной Америке, несмотря на их огромную себестоимость, здесь логично инвестировать с оглядкой на этот риск.

❗ Расписки компании доступны на казахстанской фондовой бирже и LSE. Проблема в том, что на LSE покупать небезопасно с точки зрения санкционных рисков, а к казахстанской бирже доступ есть далеко не у всех. На СПБ бирже компания с февраля не торгуется, к сожалению.

Вывод:
Казатомпром - качественный и наверное самый эффективный представитель своего сектора. Среднесрочные перспективы компании даже при текущих ценах на уран выглядят позитивно. До 2025г KAP скорее всего будет наращивать прибыль как минимум по 12-15% в год, да и у цен на уран в новых условиях есть потенциал роста.

Учитывая это, даже по текущим ценам, выглядят интересно для покупки. Справедливая цена для компании - около 40$ за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #казатомпром #KAP

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1192