Дата публикации текста: 2023/01/03

🛞 Нижнекамскшина (NKSH) - обзор компании

▫️Капитализация: 1,5 млрд / 23,5 руб за акцию
▫️Выручка TTM: 8,9 млрд
▫️EBITDA TTM: 1,5 млрд
▫️Чистая прибыль TTM: 0,8 млрд
▫️Net debt/EBITDA: 0,55
▫️fwd P/E 2023: 2
▫️P/B: -1,2
▫️fwd дивиденд 2022: 0%

👉 ПАО «Нижнекамскшина» – крупнейшее предприятие шинной промышленности РФ, в числе лидеров среди производителей легковых и легкогрузовых шин в странах СНГ.

👉 Результаты за 1П2022г:

▫️Выпуск шин, всего тыс. шт: 5449,2 (+19,1% г/г)
▫️Выручка: 5 млрд (+40,5% г/г)`
▫️EBITDA: 548 млн (+142,5% г/г)
▫️Чистая прибыль: 352 млн (+257% г/г)

✅ Компания наращивает производство шин на 19% г/г и увеличивает свою долю рынка после ухода/приостановки работы конкурентов таких как Nokian Tyres, Yokohama, Michelin, Континентал и Bridgestone. В целом ситуация позволяет и дальше занимать ниши бывших конкурентов.

✅ Чистый долг компании низкий и составляет всего 837 млн руб, ND/EBITDA в 0,55.

✅ В рамках обязательного предложения о выкупе акций, Татшина установила цену в 23.78 руб для обычных акций и 21.82 руб для привилегированных для выкупа всех оставшихся акций компании. Ниже этих отметок акции компании вряд ли упадут до окончания действия этого предложения.

✅ Компания оценена довольно дешево. В 2023г прибыль компании составит около 750 млн руб, форвардный P/E всего 2.

❌ История выхода Татнефти из уставного капитала Нижнекамскшины достаточно мутная. Новым основным акционером компании (82% акций) стала компания ООО «Татшина», подконтрольное госхолдингу «Татнефтехиминвест-холдинг». После этой сделки Татнефть собирается выкупить финский завод Nokian Tyres за €400 млн и получается теперь бывший акционер компании будет с ней конкурировать. Или каким-то образом эти активы будут позднее объединены.

❌ В компании отсутствует вертикальная интеграция и по важным параметрам бизнеса она зависит от нескольких ООО. Основная часть реализации шин проходит через ООО «Торговый дом «Кама» на который также приходится и 58% дебиторской задолженности компании (1,4 млрд) и 58% кредиторской задолженности (2,7 млрд). Основные поставщики сырья, товаров и услуг - ООО «Нижнекамский механический завод» и ООО «Энергошинсервис», которые составляют 25,4% и 24,8% от всего объёма.

❌ Компания не платит дивиденды и само собой не проводит байбек. Логично, что без перспектив возврата своей стоимости акционерам акции не будут оценены дорого.

❌ У Нижнекамскшины отрицательная балансовая стоимость по МСФО.

Вывод:
Очень дешевый и динамично развивающийся представитель глубоких эшелонов фондового рынка РФ. Но надо учитывать, что такая дешевая оценка связана с высокими рисками. Вполне возможно, что компанию в итоге объединят с Nokian Tyres, но пока об этом речи не идёт и не совсем понятно зачем это нужно Татнефти (как минимум с точки зрения бизнеса). Основная проблема - это то, что компания не распределяет прибыль акционерам (возможно её частично выводят через разные ООО).

📈 Учитывая это, справедливая цена для компании - не более 28 руб за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Нижнекамскшина #NKSH

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1174