Дата публикации текста: 2022/12/23

​​⏹ Micron Technology (MU) - кризис в отрасли полупроводников усиливается

▫️Капитализация: 55B / 51$ за акцию
▫️Выручка 2022: 31 B
▫️EBITDA 2022: 14,5 B 
▫️Чистая прибыль 2022: 6,3 B
▫️P/E: 8,7 (fwd P/E 2023: 30)
▫️P/B: 1,1
▫️fwd дивиденд 2022: 1%

👉 Продукция компании в разрезе выручки:
▫️DRAM - 69%
▫️NAND - 27%
▫️Другие продукты и сервисы - 4%

⚠️1кв2023г (финансовый) для компании был ожидаемо провальным:

▫️Выручка: 4,1 B (-39% кв/кв и -47% г/г)
▫️Валовая маржа: 23% (против 47% в 1кв 2022г) 
▫️Чистый убыток: 0,03 B (против прибыли в 2,5 млрд в 1кв2022г)

❗️Падение цен на DRAM и NAND только ускорилось: средние цены реализации упали на целых 20-23% кв/кв. Кроме того, упал и объём реализации чипов на 20-23% и 13-17% соответственно.

⚠️ Менеджмент компании прогнозирует, что рост спроса на NAND и DRAM составит 20% и 10% соответственно по итогам 2023г, при росте предложения на 15-20%. Я сомневаюсь, что спрос на чипы будут восстанавливаться так быстро. На мой взгляд, раньше 2024г возвращения рынка к росту ждать не стоит.

⚠️ Всего за 1 квартал чистая денежная позиция компании ушла в отрицательную зону (-300 млн $). Пока что уровень долга можно сказать около нулевой, но, скорее всего, этот показатель будет расти весь следующий год вплоть до около 4-6 млрд $. Такая динамика само собой негативна, но в целом компания к кризису вполне готова и сможет его пережить.

✅ Micron принимает меры по сокращению издержек. Объём капитальных затрат на 2023г был сокращен до 7-7,5 млрд вместе с плановыми затратами на 2024г. Кроме того, компания уволит 10% своего персонала, что в совокупности с другими мерами экономии позволит сэкономить около 1 млрд $.

❌ Несмотря на огромное падение цен на полупроводники и сокращение спроса в большинстве конечных отраслей (личные компьютеры, мобильные устройства, сервера и дата-центры и т.д.) многие представители сектора по-прежнему увеличивают инвестиции в расширение производства. Как в Китае, так и в США активно работают программы поощрения инвестиций в сектор. 

Все это в итоге приведет к ощутимому росту предложения на фоне продолжающегося падения спроса. Цены на DRAM и NAND на этом фоне будут оставаться под давлением как минимум весь следующих год, а к пиковым значения вернутся ещё очень не скоро.

❌ По итогам квартала отрицательный FCF компании составил 1,5 млрд $. В следующем квартале эта цифра будет ещё выше. Говорить о байбеке, на фоне того, что Micron уже вынужден экономить деньги на работниках, и не приходится.

❌ По прогнозу менеджмента, следующий квартал компания также завершит с убытком в размере около 100 млн $ и похожих результатов можно ожидать почти весь следующий год.

Вывод:
Отчетность в секторе полупроводников практически у всех компаний выходит намного хуже ожиданий. Большинство сегментов рынка полупроводников рухнули вместе с прибылью Micron. Замедление экономики бьет по спросу на чипы (который и так уже был не самым стабильным), а объём предложения только продолжает нарастать. В текущей ситуации, расширение производства - это скорее политическое решение, но имеем, что имеем.

Учитывая сложившийся тренд на рынке, целевую цену акций компании объективно надо понижать. Весь следующий год для Micron будет сложным и скорее всего даже убыточным. Справедливая стоимость акций компании составляет около 65$.  

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Micron #MU

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1142