Дата публикации текста: 2022/12/19

​​🏘 Эталон (ETLN) - актуальный обзор компании

▫️Капитализация: 18 млрд (46,5 р/гдр)
▫️Выручка TTM: 80 млрд
▫️EBITDA ТТМ: 14 млрд
▫️Прибыль TTM: 13,5 млрд
▫️fwd P/E 2022: -
▫️P/B: 0,2

👉 Компания фокусируется на жилой недвижимости для среднего класса в Москве и Санк-Петербурге.

✅ Льготную ипотеку все-таки продлили до середины 2024 года, для всех застройщиков это небольшой позитив, Но это не говорит о том, что цены на недвижимость будут расти, просто проблемы отрасли, о которых мы ранее неоднократно говорили, немного смягчаются. Ставка по льготной ипотеке теперь будет 8%, разница между обычной ставкой и льготной теперь не такая ощутимая.

❌ Операционные результаты 3кв2022 у компании ожидаемо не лучшие, в 4кв2022 почти гарантированно будет ухудшение. Новых контрактов заключено на сумму 13,3 млрд руб (против 18,4 млрд в 3кв2022 года), в квадратных метрах падение еще более существенное. Что касается сбора денежных средств, то он снизился на 42%.

❌ Если исключить разовый доход в размере 12 млрд рублей от покупки активов финской Юит, компания в 1п2022 уже была бы в убытке. Скорее всего в 3кв2022 и 4кв2022 мы увидим убытки в отчетности.

❌ Основная проблема, при этом, кроется в чистом долге, который составляет более 57 млрд рублей (6 валовых прибылей). Учитывая то, что пока особых драйверов для роста цен на недвижимость не предвидится - риски для компании зашкаливают. Компания вынуждена продавать объекты, не генерируя на этом особой прибыли. Если цены на недвижимость просядут еще на 10-15% и это продлится несколько кварталов, то это может вынудить компанию привлекать доп. финансирование, возможно даже сделать доп. эмиссию. О дивидендах в ближайшие годы речь пока вообще не идет.

❌ Компания находится в зарубежной юрисдикции. По примеру других подобных компаний могут реализоваться риски реорганизаций, которые будут невыгодны миноритариям.

Вывод:
Ситуация у компании непростая, долговая нагрузка в обозримом будущем не уменьшится, дивидендов ждать не приходится. Компания сейчас стоит очень дешево и если бы были хоть какие-то драйверы резкого восстановления спроса на недвижимость - можно было бы покупать, но драйверов я не вижу, а иностранной юрисдикции опасаюсь. А в таком случае, весь дисконт, который мы наблюдаем полностью оправдан. Падение цен на недвижимость и убытки могут существенно уменьшить капитал компании всего за 1-2 последующих квартала. Инвестиционно здесь делать нечего.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Эталон #ETLN

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/1134