Дата публикации текста: 2022/08/25

​🛍 OZON (OZON) - обзор актуального отсчета и важные моменты за 2кв2022

Капитализация: 308 млрд р

GMV 2кв2022: 170,6 млрд р (+92% г/г)
Выручка 2кв2022: 58,5 млрд р (+58% г/г)

Валовая прибыль 2кв2022: 30,7 млрд р (+165% г/г)
скор. EBITDA 2кв2022: 0,2 млрд р (+84% г/г)
чистый убыток 2кв2022: -7,2 млрд р (-53% г/г)

Выручка по сегментам👇
Прямая продажа товаров: 28,2 млрд р (+7% г/г)
Комиссии маркетплейса: 23,2 млрд р (+179% г/г)
Реклама: 4,7 млрд р (+220% г/г)
Услуги доставки: 1,5 млрд р (+194%)
Путешествия: 0,2 млрд р (+18%)
Прочее: 0,4 млрд р (+422%)

✅ Отчет вновь вышел лучше ожиданий, рост наблюдается по всем основным финансовым показателям и KPI компании (количество продавцов и покупателей, число заказов, торговый оборот и т.д.).

✅ За 1П 2022г компания показала темпы роста выше рынка e-commerce РФ (который вырос на 43% г/г) и выше чем ее ближайшие конкуренты (Яндекс Маркет +107 г/г, Wildberries +94% г/г). Доля рынка e-commerce Ozon растет.

✅ Тренд на улучшения скорректированную EBITDA продолжился и по этому показателю компания впервые вышла на безубыточность показов скорректированную операционную прибыль в 200 млн рублей. Безусловно это позитивный момент. Конечно сама по себе скорее символическая но ее наличие показывает, что у Озона действительно рабочая модель бизнеса и при дальнейшем росте GMV при сохранении текущей операционной эффективности, компания сможет генерировать прибыль.

Однако важно отметить, что скорректированную EBITDA компания рассчитывает, прибавляя расходы связанные с выпуском новых акций для мотивации менеджмента (3 млрд рублей +300% г/г). Это по своей сути все таки реальный убыток (так как размывается доля текущих акционеров) и если его учитывать, компания по прежнему убыточна по EBITDA.

⚠️ Сегменты компании по прямым продажам (1P) и путешествия растут достаточно медленно. Если путешествия это достаточно небольшое и непрофильное направление, то замедление прямых продаж это достаточно негативный сигнал. При том, что компания направляет значительные инвестиции на расширение каталога собственных товаров (одежда, продукты, техника и т.д.) рост на 7% г/г это очень мало. При сохранении такой тенденции, можно будет сделать вывод о том, что даже имея колоссальное преимущество перед всеми другими продавцами на маркетплейсе, Озон не может создавать успешные бренды товаров (в отличии от Amazon или Магнита/X5 с их собственными линейками продуктов).

❌ Отрицательный FCF уменьшился кв/кв до 15 млрд рублей, что говорит о том, что основные капитальные расходы пришлись именно на 1 квартал. Но по результатам за 1П 2022г отрицательный FCF вырос на 130% до 62 млрд рублей (50% выручки за 1П 2022г).

❌ Ликвидных средств на балансе компании осталось 56 млрд рублей. При текущем показатели FCF это еще 2-3 квартала операционной деятельности. Вопрос необходимости в капитале возникнет уже в ближайшее время. После анонса мер по поддержки сектора IT, риск выпуска новых акций значительно снизился, так как теперь компания сможет рассчитывать на дешевый долг финансированный Правительством.

Вывод:
По прежнему считаю Озон интересным и перспективным в долгосроке. Несмотря на выход на прибыль по EBITDA, уверен, что на чистую прибыль Озон выйдет не раньше 2025г.

📊 По текущим ценам компанию я бы не брал, так как для инвестиций в бизнес с таким уровнем риска необходим приличный дисконт (даже несмотря на то, что ушёл риск крупной допэмиссии). Справедливая цена с учетом существующих рисков - это 1200 рублей.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#OZON #ОЗОН #обзор

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/932