Дата публикации текста: 2022/08/20

​​💱 Мосбиржа (MOEX) - обзор отчета МСФО за 2кв2022

▫️Капитализация: 192 млрд
▫️fwd P/E 2022:

👉 Комиссионные доходы компании в 2кв2022 упали на 18,8% г/г до 8,06 млрд рублей. В основном на это повлияло падение объема торгов из-за отсутствия нерезидентов и падение цен на торгуемые активы (в номинале).

👆 Учитывая то, что 2кв2022 уже полностью отразил в себе эффект отсутствия нерезидентов на российском рынке, этот фактор уже не будет усугублять ситуацию, хотя он значимый.

📊 Структура комиссионных доходов во 2кв2022 примерно следующая:

- рынок акций: 5,8% (-61,1% г/г)
- рынок облигаций: 3% (-63,2% г/г)
- валютный рынок: 14,4% (+13,6% г/г)
- денежный рынок: 27,9% (-22,4% г/г)
- срочный рынок: 6,9% (-49,1% г/г)
- ИТ-услуги, листинг, маркетплейс: 10,2% (-5,8% г/г)
- Прочие доходы: 31% (+17,3% г/г)

✅ Компания показала хороший результат по прибыли и EBITDA (8.3 млрд рублей и 11,4 млрд рублей соответственно).

✅ Если предположить, что компания во 3-4кв2022 покажет результаты еще хуже из-за падения объемов торгов (например, на 1/3). Это вполне реально, учитывая текущую ситуацию, но это скорее всего будет той самой низкой базой, от которой финансовые результаты будут восстанавливаться.

Даже эта низкая база компании позволит генерировать компании 5,3 млрд рублей комиссионных доходов ежеквартально, или 26,6 млрд рублей ежегодно.

Если предположить, что административные расходы и расходы на персонал вырастут на 20% относительно 2021 года и составят 24 млрд рублей - компания все-равно остается в зоне прибыльности (правда очень небольшой).

👉 Операционные расходы компании выросли на 17,4% г/г (примерно с инфляцией), что уже неплохо.

❌ То, что представила Мосбиржа - нельзя назвать отчетностью. Это выборочные данные, в них отсутствуют % доходы, которые ранее формировали около 14 млрд рублей дохода за год. Эта статья доходов пока не упала (судя по чистой прибыли).

Однозначно, этим компания хочет что-то скрыть, не факт, что прибыль о которой отчиталась компания реальная. Возможно просто не все убытки и проблемы оказались отражены в результатах 2кв2022. Компания формирует резервы под возможные убытки постепенно, видимо пока просто в полной мере резерв под убытки не сформирован.

👆 В презентации компании на слайде с расходами так и написано: "excl. provisions". Тем не менее, эта проблема и убытки разовые и вполне компенсируются невыплаченными дивидендами за 2021й год.

Вывод:
Качественный бизнес, который даже если потеряет еще существенную часть комиссионных доходов и половину % доходов (относительно 2021), сможет продолжить генерировать прибыль около 8 млрд рублей в год (это пессимистичный сценарий, предполагающий FWD P/E около 24).

В оптимистичном сценарии, компания восстановится генерировать прибыль около 25 млрд в год и стабильно платить дивиденды более 12% к текущей цене. Скорее всего, компания продолжит платить дивиденды уже по итогам 2022.

Сам я купил акций этой компании всего на 2% депозита по 82 рубля. Сейчас покупаю и держу только самые качественные компании, но немного. Так как по обзорам Вы видите, что риски есть везде и они довольно высокие, закупать акциями на существенную долю портфеля сейчас еще рано.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #мосбиржа #MOEX

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/924