Дата публикации текста: 2022/07/22

​​⚡️ Ленэнерго (LSNG, LSNGP) - обзор электросетей

▫️ Капитализация: 69 млрд р
▫️ Выручка 2021: 93,5 млрд р (+13%)
▫️ Прибыль 2021 (скор.): 19,5 млрд р
▫️ P/E 2021: 3,5
▫️ Net debt/EBITDA: 0,6
▫️ Forward P/E 2022: 5,5
▫️ FWD дивиденд 2022: 11,5%

👉Россети Ленэнерго — российская распределительная сетевая компания, обслуживает территорию Санкт-Петербурга и Ленинградской области.

✅ Компания направляет на дивиденды по префам 10% прибыли по РСБУ, что по данным расчетам дивиденд за 2021год составил больше 21 рубля на преф (17,5% дивидендной доходности). Дивиденды были выплачены - это позитивный знак.

✅Компаний показала хорошие операционные результаты по итогам 1кв2022 года и отчет по РСБУ:

▫️Потребление энергии в регионе обслуживания - 11190 млн кВч (+2% г/г)
▫️Технологическое присоединение - 5,2 млрд руб(+38%)
▫️Выручка 1кв: 24,8 млрд (+3% г/г) 
▫️EBITDA 1кв: 6,6 млрд (-4% г/г)
▫️Чистая прибыль 1 кв: 5,5 млрд (-3% г/г)

✅ Объем потребления электроэнергии в сетях ПАО «Россети Ленэнерго» по итогам первого полугодия 2022 года увеличился на 0,6% относительно аналогичного периода 2021 года. Т.е. падение во 2кв2022 все-таки произошло, но несущественное.

✅У компании низкий долг. Net debt/EBITDA 2021 = 0,6. При том, что до 95% долгов компании получены по субсидируемые фиксированные ставки - рисков высоких процентных расходов по итогам первого полугодия практически нет.

✅ Даже при проблемах со спросом, выручка и прибыль компании не должны серьезно пострадать в обозримом будущем. Около 90% оборудования - отечественное, поэтому рост издержек будет сильно ограничен.

❌Но стоит заметить, что проблемы есть. При росте выручки в 3% мы увидели сокращение прибыли на аналогичное значение из-за роста себестоимости передачи энергии на 4%, до 17,4 млрд рублей за квартал. Причина - повышение расходов на амортизацию ОС, которые выросли после реализации инвестиционной программы.

❌Учитывая цель по инфляции на 2022й год чуть ниже 15%, себестоимость может вырасти на 10 млрд г/г, что вполне реально, особенно с учетом необходимости импорт замещать часть иностранного оборудования. При индексации тарифов на 4%-5% - прибыль может упасть на 6-7 млрд рублей, относительно 2022 года.

Собственно, отсюда прогнозная прибыль около 13 млрд рублей за 2022 год дивиденд порядка 11,5% на преф.

❌15 июля было принято решение об объединении Россетей и ФСК ЕЭС. Россети будут присоединены к ФСК. Для этих целей ФСК будет проводить допэмиссию акций, в которые и конвертируются все акции Россетей. Пока все детали объединения не известны, но риски того, что произойдет консолидация всех МРСК - довольно высокие. Это может поставить крест на привлекательности такой компании как Ленэнерго.

Вывод:
Ленэнерго - неплохая компания, достаточно успешная и с хорошими выплатами (особенно учитывая падение КС ЦБ РФ до 8%). Но в виду будущих изменений, я бы последил за новостями о конвертации. Без вышеописанного риска консолидации - акции компании вполне интересны (префы) и имеют потенциал роста около 25-30% от текущих значений.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Ленэнерго #LSNG #LSNGP

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/859