Дата публикации текста: 2022/07/08

​​🏡 ЛСР (LSRG) - актуальный взгляд на девелопера и производителя строительных материалов

▫️ Капитализация: 55 млрд р
▫️ Выручка 2021: 130,5 млрд р (+10,5%)
▫️ Прибыль 2021: 16,3 млрд р (+35%)
▫️ Net debt/EBITDA: 1,9
▫️ fwd P/E 2022: 10
▫️ P/B: 0,6

✅Отчет 2021 года отражает бурный рост отрасли в постпандемийный период на фоне крайне низких ставок по ипотеке (средняя в 2021 составила 7,9%) и большого объема субсидий.

✅Выручка в 2021 году выросла на 10,5% г/г, достигнув 130,5 млрд. Прибыль выросла на 35% г/г, а показатель EBITDA достиг 35,8 млрд, что соответствует росту на 31% г/г.

👉Операционные результаты за 1кв2022 позитивны:
▫️Выручка 1кв2022: 41 млрд р (+116% г/г)
▫️Объем продаж 1кв2022: 218 тыс кв м (+53,5% г/г)

✅Группа ожидает, что ее чистая прибыль и выручка за 2022 останутся на уровнях прошлого года или увеличатся. Таким образом менеджмент ждет выручку не менее 130 млрд и прибыль от 16 млрд по результатам 22г.

✅Государство стремится поддерживать отрасль. Из-за этого можно ожидать новых субсидий и льгот. В текущем кризисе многие отрасли нуждаются в поддержке, но её оказывают предпочтительно застройщикам, понижая льготные ставки.

🤔 Забавно то, что по законам экономики, чем дешевле и доступнее кредит, тем дороже оценивается недвижимость и капитально ничего для конечного потребителя не меняется. Значит государство просто поддерживает бизнес застройщиков.

✅ Цены на недвижимость в Москве не снижаются, а в Санкт-Петербурге растут наравне с инфляцией (относительно начала года).

❌Результаты второго квартала, вероятнее всего, будут сильно хуже первого. Так, к середине квартала выдачи ипотечных кредитов уменьшились более чем в три раза — до 162 млрд руб. с 521 млрд руб в месяц в начале года. Ипотечное кредитование сократилось на 50%, а коммерческое уже в 7 раз.

❌На фоне подобного спада компания отказалась от выплаты дивидендов за 2021 год, что дает право усомниться в прогнозах компании относительно прибыли и выручки в 2022м году.

❌Ключевая ставка хоть и вернулась на значения до 24 февраля 2022, но она все-равно существенно выше, чем в 2021 и даже 2020м году. Именно минимальные ставки были основным драйвером роста спроса на недвижимость и роста цен.

❌ В текущих условиях, маржа застройщиков вряд ли сохранится на уровнях предыдущего года или вырастет. Как минимум из-за инфляции и роста стоимости обслуживания обязательств. При этом, прибыль застройщиков очень чувствительна (из-за относительно низкой маржи).

Вывод:
Потенциально можно ожидать умеренно негативных результатов по доходам от отрасли и от ЛСР. Инфляция, стоимость обслуживания долга и другие факторы, могут серьезно повлиять на рентабельность. Учитывая то, что компания даже в хорошие времена отказывалась от дивидендов (например: 1п2021 года), ожидать их в текущей ситуации точно не стоит. Считаю, что адекватная цена акций компании около 400 рублей.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #ЛСР #LSRG

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/820