Дата публикации текста: 2022/07/04

​​🥇Полюс золото (PLZT) - обзор отчета и анализ текущей ситуации.

👉Общие результаты за год:
▫️Капитализация: 1130 млрд ₽
▫️Выручка TTM: 365,2 млрд ₽ (+0,3%)
▫️EBITDA TTM: 258,6 млрд ₽ (-4%)
▫️Прибыль ТТМ: 166,9 млрд ₽ (+40%)
▫️Net debt/EBITDA: 0,6
▫️fwd P/E 2022: 12
▫️fwd дивиденд 2022: около 50 млрд ₽

✅ Полюс достаточно дешево выкупил золоторудное месторождение Чульбаткан у Highland Gold за 140 млн $. Оценочные запасы золота по этому месторождения составляет 3 млн унций (+2,9% к текущим запасам Полюса), а предположительная стоимость добычи оценивается в 580$ за унцию. Приобретение получилось достаточно выгодное так как покупали активы у уходящей с рынка Канадской компании Kinross Gold (активы которой в свою очередь по дешевке выкупил Highland Gold), но среднесрочно разработка месторождения потребует дополнительных инвестиций и приведет к сокращению FCF.

✅ Совет директоров рекомендовал по итогам второй половины 2021 г. направить на дивиденды 548 млн. долл. Общая доходность за год составит около 6%. Однако окончательное решение о выплате дивидендов должны будут принять на общем собрании акционеров в ближайшее время. 

Задержка с выплатами связана с сменой собственников и перерегистрации конечного бенефициара из Кипра в РA. Это решение достаточно позитивное и вполне возможно, что Полюс выплатит дивиденды и за 2022г. По предварительным оценкам они могут составить 50 млрд рублей или 360 рублей на акцию (4% к текущим ценам).

✅ 31 января 2022 года «Полюс» запустил программу обратного выкупа акций с рынка на максимальную сумму $200 млн. Программу планируют реализовать в ближайшие 6 месяцев. С момента запуска программы, обратный выпуск акций происходил всего 3 дня 28 февраля - 3 марта и за это время компания израсходовала не более 5% от заявленного объёма программы.

❌ Компания приняла решение не раскрывать свою отчётность поквартально и переходит на полугодовые отсчеты, что затрудняет прогнозирование ее денежных потоков. Однако, если проанализировать отчеты ближайших конкурентов, то можно сделать выводы о Полюсе и об отрасли в целом. У российского дивизиона Polymetal по предварительным оценкам менеджмента в 2022г. показатель AISC вырастет на 27% при росте добычи всего на 7%. Курс USD/RUB снизился на 35% г/г, а курс золота остается на тех же значениях (однако скорее всего золото реализуется со скидкой 5-10% к мировым биржевым ценам из-за санкций). 

При таких показателях, AISC Полюса составит около 850$ за унцию, а падение USD/RUB до среднегодовых значений в 60 рублей и скидка на золото с российским происхождением в 5% приведет к сокращению чистой прибыли Полюса на 40%. Таким образом P/E по итогам года составит 12.

❌ Долг Полюса постепенно увеличивается. По итогам года долг составил 143.3 млрд рублей. Хотя, Net debt/EBITDA = 0,6 - это немного. В 1 квартале компания успешно погасила свои еврооблигации на 500 млн долларов, что свидетельствует о том, что никаких проблем (в том числе и технических) с обслуживанием долгов Полюс не имеет.

Вывод:
В цену акций Полюса уже частично заложены все возможные риски: санкции, падение цен на золото, укрепление рубля, рост операционных и капитальных затрат и т.д. Даже если делать достаточно консервативные прогнозы в отношении прибыли компании, то Полюс все равно уже торгуется на уровне своих средних исторических значений и дальнейшего потенциала сильного падения не имеет. При восстановлении курса USD/RUB или роста цен на золото компания может стать интересной для покупки и по текущим ценам. Учитывая что, что Полюс один из самых рентабельных производителей в мире и может пережить практически любой кризис, справедливая цена за акцию Полюс составляет 10000₽.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Полюс #PLZT

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: t.me/taurenin/810