Дата публикации текста: 2022/06/09

​​⚒️ Что будет с Северсталью (CHMF) и не пора ли брать металлургов уже сейчас?

Северсталь - мои фаворит в секторе (среди российских компаний) из-за высокой рентабельности производства. Отрасль испытывает ряд проблем, поэтому акции обновляют минимумы. Попробуем оценить ущерб в цифрах и набросать прогноз на 2022.

👉 Рынки сбыта по итогам 2021 года:
▫️ Россия - 53%
▫️ Европа - 34%
▫️ Америка - 4%
▫️ Прочее - 9%

Компания попала под американские и европейские санкции, что предполагает проблемы с экспортом практически по всем направлениям. Однозначно, что 38% продаж придется перенаправлять, а это уже будет вести к потерям на логистике и дисконте на продукцию. Компания уже с марта не производит поставки продукции в западные страны.

Тем не менее, часть 1кв2022 компания отработала и это предполагает выручку за 2 первых месяца 2022 года около 140 млрд рублей и прибыль около 45 млрд рублей.

Чистый долг компании, вероятно, на конец февраля составлял около 50-60 млрд рублей, что очень комфортно для компании.

👉 Цены на металлы (сталь) сейчас падают, но пока остаются на комфортном и высоком уровне для металлургов.

Выпуск стали в России в 2021 г., по данным Росстата, составил 76,8 млн т. Внутреннее потребление РФ в 2021 году было около 44 млн т металлопроката. При этом, в 2022 году прогнозируется снижение потребление стали на 10-30% по разным оценкам (лично я больше склоняюсь к среднему показателю в -20%), т.е. до примерно 35 млн т.

Если ожидать того, что экспорт металлопроката из РФ вряд ли будет сильно расти в ближайшие годы, особенно в текущей ситуации и на фоне ужесточения ДКП в США и других развитых экономиках, то на рынке РФ образуются минимум лишние 9 млн тонн продукции, что вызовет падение внутренних цен, скорее всего, минимум на 20% от средних значений 2021 года.

👉 Что касается экспорта, то там дисконт на металлы и многие другие российские "санкционные" товары вряд ли будет меньше, чем по нефти (25-30%).

👉 Затраты на сбыт Северстали за 2021й год составили 51,1 млрд рублей. Можно предположить, что перенаправление экспортных потоков приведет к росту цен по данной статье расходов существенно выше ожидаемой инфляции (>17.5%). Т.е. дополнительные расходы составят минимум 9 млрд рублей г/г.

👉 Средний курс доллара к рублю в 2021м году был около 74, хотя сейчас есть все шансы, что в 2022м году он будет существенно меньше, что отразится на результатах 2-4 кварталов 2022 года. Скорее всего, отклонение составит минимум около 5%, что повлияет на рентабельность экспортных продаж.

👉 Довольно сложно прогнозировать то, насколько вырастет себестоимость производства, учитывая необходимость импортозамещения. Предполагаю, что себестоимость будет расти хотя бы наравне с прогнозной инфляцией в 17,5%, что уже немало... Это примерно +86,4 млрд рублей расходов г/г.

📊 Теперь примерно предположим, что будет с компанией хотя бы относительно высокой базы 2021го года, если экспорт будет перенаправлен полностью и продажи не упадут количественно.

📉 На крепком рубле и дисконтах компания потеряет примерно 115,6 млрд только экспортной выручки (относительно 2021), что окажет прямое воздействие на прибыль компании. Схожий эффект в 2022 году окажет и падение внутренних цен на продукцию на 20% г/г (примерно 90,7 млрд рублей).

📈 Если вдруг отменят налоги, отличные от налога на прибыль, то это прибавит к показателям компании около 10 млрд р (за 2П2022г).

Вывод:
Прибыль до налога на прибыль у компании была в 2021м году: 369,4 млрд руб.
В 2022м году: 369,4-115,6-90,7-9-86,4+10=77,7 млрд р.
Чистая прибыль: 77,7-20%=62,2 млрд р.

Капитализация Северстали сейчас 613 млрд рублей, FWD P/E 2022 около 10. Чувствительность прогноза высокая. НО, уже практически очевидно, что **рынок по...окончание текста по ссылке->

Источник: t.me/taurenin/755