Дата публикации текста: 2022/05/19

​​🗣 HeadHunter (HHR) - обзор отчета за 1кв2022 и перспективы компании

▫️Капитализация: 76 млрд ₽
▫️Выручка TTM: 17,6 млрд ₽
▫️EBITDA TTM: 8,7 млрд ₽
▫️Прибыль TTM: 5 млрд ₽
▫️fwd P/E 2022: 12
▫️P/B: 10,5
▫️fwd дивиденд 2022: 6%

👉Разделы выручки по продуктам в 1Q и динамика г/г:
▫️ Комплексные подписки: ₽ 1,2 млрд (+60,6%)
▫️ Доступ к базе резюме: ₽ 0,8 млрд (+43,4%)
▫️ Размещение вакансий: ₽ 2 млрд (+56,5%)
▫️ Дополнительные услуги: ₽ 0,4 млрд (+77,5%)

✅ В 1 квартале 2022г. компания сохранила активный темп роста бизнеса. Выручка выросла на 57% г/г, а EBITDA на 71% г/г. Скорректированная чистая прибыль выросла до 1,4 млрд руб (+75,3% г/г).

Темпы роста скор. прибыли и выручки по сравнению с результатами 1кв2021 года ускорились - это большой позитив.

✅ Крупные компании формируют значительную часть выручки компании (34% от общей выручки). Число таких клиентов увеличилось на 10% г/г. При этом выручка за услуги для ключевых клиентов выросла на 67%, т.е. компания продолжает расти за счет роста цен.

✅ Не смотря на то, что HHR занимает почти 70% доли рынка онлайн-рекрутинга у компании все еще есть потенциал роста бизнеса. HH все еще получает с ключевых клиентов в 4 раза меньше выручки, чем ее зарубежные аналоги. Т.е повышать цены еще есть куда. Кроме того, онлайн-рекрутинг составляет всего 26% от общих каналов найма персонала и все еще продолжает вытеснять оффлайн сегменты.

👆 Т.е. компании по доле занимаемого рынка еще можно вырасти на 25%-30%, по ценам в 2-3 раза и сам рынок онлайн-рекрутинга может увеличиться в разы в долгосроке.

Итого: есть фундаментал для роста выручки в очень долгосрочной перспективе минимум в 5 раз.

✅ Один из конкурентов компании "VK работа" объявил о своем закрытии. Хотя на рынке у VK была небольшая доля, это событие является показательным, конкурировать на данном рынке сложно. Возможно, что другой конкурент, в лице Сбербанка, в скором времени тоже закроет свой рекрутинговый сервис в рамках ликвидации непрофильных активов. 

✅ По ТТМ P/E компания торгуется достаточно дешево (если не брать в расчёт разовое списание гудвилла) - всего 15. По форвардным показателям оценка для растущей компании тоже вполне неплохая (для компании роста). Даже если компания по итогам года вырастет всего на 20% в прибыли (пессимистично), то FWD P/E 2022 будет около 12), а дивиденды составят около 6%, что неплохо для растущего бизнеса.

❌Компания не ощутила замедления роста бизнеса в Q1, однако уже начиная с Q2 станет видно как новая реальность отражается на финансовых показателях HH. По результатам исследования компании, в марте около 48% работодателей были негативно настроены в отношении рекрутинговой компании. 

Кроме того, уход иностранных клиентов также негативно повлияет на рост бизнеса компании, однако эффект будет оценен в несколько % от потенциальной выручки.

❌ В настоящее время на рынке труда наблюдается картина обратная тренду до 2021г. При падении числа вакансий, происходит небольшой рост базы резюме, что является негативом для роста бизнеса HH, так как при активной конкуренции за кадры, HH зарабатывает дополнительные доходы на рекламе и других услугах работодателям.
 
❌ При падении спроса на рекламные услуги со стороны работодателей, а также вероятном замедлении роста числа подписчиков среди малого и среднего бизнеса компания по итогам года скорее всего продемонстрирует относительно небольшой рост выручки 20%, вызванный очередным повышением цен на услуги. 

Выводы:
Бизнес компании постепенно становится только лучше и уже занимает практически монопольное положение на рынке. В данный момент акции торгуются с значительным дисконтом по отношению к своим бедующим денежным потокам, однако покупка их до смены юрисдикции - это риск, который нужно иметь ввиду.

**📈При благополучном разрешении этой ситуации справедливая цена - 2100р за акцию. Хороший ...окончание текста по ссылке->

Источник: t.me/taurenin/704