Дата публикации текста: 2022/05/04

​​🥩 Группа Черкизово (GCHE) - обзор российской продовольственной компании.

▫️Капитализация: 122,6 млрд
▫️Выручка: 157,9 млрд (+22,6% г/г)
▫️Валовая прибыль: 39,7 млрд (+13,1% г/г) 
▫️Операционная прибыль: 19,3 млрд (+3,5% г/г)
▫️Чистая прибыль: 16,8 млрд (+11,2% г/г)
▫️Net debt/EBITDA: 2,64
▫️fwd P/E 2022: 6

👉 В условиях высокой продовольственной инфляции имеет решил обновить взгляд на крупнейшего производителя мяса в РФ.

Предыдущий обзор данной компании публиковался еще в июле 2021 года: https://t.me/taurenin/49

👉Сегментация продаж компании в 2021м году:

Курица - 53,7%
Свинина - 19,1%
Мясопереработка - 18,2%
Растениеводство - 5,4%
Индейка - 5,9%

✅ Компания показала хорошие результаты по итогам 2021 года, но они хуже результатов 1П2021 (однако это произошло из-за переоценка биологических активов в 4кв2021 более, чем на 5 млрд рублей). Рост выручки за 2021 составил 22,6% г/г, прибыль выросла на 11,2% г/г.

✅Последний отчет по РСБУ за 3 месяца 2022 года показал убыток ₽138 млн, против прибыли ₽5,8 млрд в предыдущем году. Однако, отчет по РСБУ не является репрезентативным, поэтому будет ждать отчетности по МСФО и делать выводы.

✅ У компании доля экспортной выручки составляет всего 7,1% за 2021й год (11,2 млрд р). 2 крупнейших клиента компании формируют 17,3% выручки. Т.е. продажи компании не должны сильно пострадать от санкционных явлений. Также, компания экспортирует продукцию в основном в дружественные страны.

❌ В 2021м году компания выросла в количественно, но не качественно.

Производство свинины в живом весе упало с 302 тыс. тонн до 240 тыс. тонн. (-20,5%)

Производство курицы в убойном весе выросло до 710 тыс. тонн с 695 тыс. тонн. (+2,2%)

Во многом рост финансовых результатов был вызван ростом цен, который скорее всего продолжится.

❌У компании огромный чистый долг (больше 70 млрд рублей), если соотносить его с возможными форвардными показателями рентабельности на 2022й и 2023й годы. Однако, у компании половина долга по фиксированным ставкам (облигации 6,4%, 6,2% и 7,5% с погашением в декабре25, марте24 и мае23 соответственно).

❌ Совет директоров компании отозвал рекомендацию по выплате итоговых дивидендов за 2021й год в размере чуть более 130 рублей на акцию. Если бы выплату произвели, то дивидендная доходность составила бы около 7,4% к текущей цене, что достаточно мало, учитывая текущую оценку.

❌ В 2021м году компания нарастила капексы на 60% г/г до 15,3 млрд рублей, что привело к существенному сокращению FCF. По этой причине можно назвать решение об отмене дивидендов правильным.

Вывод:
Компания интересная, работает в защитном секторе, имеет ряд проблем, но долгосрочные перспективы при прочих равных остаются весьма интересными. Весь вопрос только в стоимости акций.

📊По текущей цене и в текущих условиях компанию уже наоборот можно назвать переоцененной, учитывая fwd P/E 2022 около 6 (если не будет форс-мажоров). Адекватная цена акций данной компании уже составляет около 2500 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #черкизово #GCHE

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: TAUREN ИНВЕСТИЦИИ 🔍 - #taurenin