Дата публикации текста: 2022/04/22

​​⚡️ТГК-1 (TGKA) - обзор еще одной компании из сектора энергогенерации

▫️Капитализация: 27,7 млрд
▫️Выручка: 102,3 млрд 
▫️Чистая прибыль: 7,1 млрд 
▫️P/E: 4
▫️fwd дивиденд 2021: 12,5%
▫️fwd P/E 2022: 5
▫️fwd дивиденд 2022: 10%

👉ПАО «ТГК-1» – ведущий производитель электрической и тепловой энергии в Северо-Западном регионе России. Объединяет 52 электростанции в четырех субъектах РФ: Санкт-Петербурге, Республике Карелия, Ленинградской и Мурманской областях.

✅Выручка за 2021год выросла на 15,1%, а чистая прибыль снизилась на 13,8% г/г. При этом, выработка электроэнергии прибавила 8% г/г, а установленная мощность снизилась на 0,2% г/г.

За январь-март 2022 года объем производства электрической энергии составил 9 376,9 млн кВт∙ч, показав увеличение на 2,3%. Это хороший результат.

✅ Цена продажи электроэнергии ПАО «ТГК-1» на сутки вперед в 2021м году выросла на 19,8% г/г, что значительно опережает официальную инфляцию в 8,4%.

✅В прошлом году компания перешла на новый коэффициент выплат дивидендов равный 50% от прибыли по МСФО. Доходность к текущим уровням может достигнуть 12,5% в за 2021й год.

✅У компании чистый долг меньше 15 млрд рублей, что делает его обслуживание комфортным, даже в условиях КС ЦБ в 17%. При этом у компании высокая операционная прибыль за 2021й год больше 9,5 млрд рублей, а EBITDA 21,2 млрд (но этот показатель не репрезентативный в данном случае).

❌Во многом компания прибавила в выручке из-за экспорта, который увеличился с 728 млн рублей в 2020м году до 4,4 млрд рублей в 2021м году. Если бы не эта составляющая, то рост выручки составил бы всего 10,8%, что всего на 2,4% превышает официальную инфляцию в РФ.

👆 Если рассмотреть отчетность по сегментам, то будет понятно, что выручка Кольского и Невского филиалов выросла во многом за счет экспорта. По этой же причине выросла и прибыль сегментов относительно 2020 года. Это поставки в Норвегию и Финляндию, которые могут уменьшится из-за санкционных рисков.

❌ У компании в 2021м году резко возросли затраты на топливо (+26,7% г/г) и обслуживание (+33,5%). Также наблюдался рост расходов на покупную энергию и мощность в результате увеличения объемов производства, роста цен на покупку электроэнергии и мощности, увеличения объемов экспортных поставок. Однако, эти затраты могут уменьшиться в 2022м году ввиду возможного падения цен на внутреннем рынке сырья.

Вывод:
Компания относительно защитного сектора, у которой есть риск потери части прибыли в 2022м году (примерно 1-1,5 млрд рублей), что предполагает сохранение хорошей прибыли дивидендных выплат около 10%.

❗Как я уже не раз говорил, прогнозировать электроэнергетический сектор довольно сложно ввиду возможных обесценений основных средств, регулирования тарифов, роста капексов, долгов и вытекающих из всего этого последствий.

📊По текущей цене компанию можно назвать оцененной вполне адекватно и каких-то драйверов для роста пока не видно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ТГК1 #TGKA

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: TAUREN 🔍 - ИНВЕСТИЦИИ АКЦИИ ТРЕЙДИНГ - #taurenin