Дата публикации текста: 2022/04/11

​​🍷 Белуга Групп (BELU) - обзор перспектив отчета за 2021й

▫️Капитализация: 41,2 млрд р
▫️Выручка: 74,9 млрд (+18%)
▫️EBITDA: 10,5 млрд (+14%) 
▫️Чистая прибыль: 3,82 млрд (+55%)
▫️Net debt/EBITDA: 1,33
▫️P/E: 10,8
▫️Дивиденд 2021: 4,6%
▫️Fwd P/E 2022: 12

👉Доли выручки:
▫️Алкоголь: 54%
▫️Розница: 41%
▫️Продукты: 5%

✅Отчет 2021го года - лучший в истории компании и продолжает многолетний рост. Выручка по результатам года достигла 74,9 млрд, рост на 18% г/г. Чистая прибыль увеличилась в 1,5 раза, до 3,82 млрд.

✅Продолжился рост собственной розничной сети «ВинЛаб», через которую BELUGA GROUP может напрямую взаимодействовать с потребителями и реализовывать продукцию. В конце декабря число магазинов выросло на 56%, продажи увеличились на 31% и составили 40 млрд рублей. Это плюс для рентабельности и диверсификации бизнеса.

✅ Операционные результаты компании за 1кв2022 тоже оказались сильными, однако негативный эффект от санкций пока оценить проблематично.

- Общие отгрузки компании увеличились на 25,1%
- Отгрузки собственной продукции выросли на 21,6%
- Отгрузки импортных брендов показали динамику +45,9%
- Отгрузки продукции на экспорт продемонстрировали +17,2%

В 1кв2022 периоде компания открыла 120 магазинов «ВинЛаб», теперь их 1124. Продажи торговой сети выросли на 52% г/г.

✅Компания заявляет, что лишь 10% компонентов/деталей/упаковки приходится на зарубежных производителей. Остальные комплектующие импортируются из Китая и СНГ.

✅Из экспортеров ушли лишь американцы. Менеджмент не раскрыл точных цифр, но заявил, что их доля в компании незначительна. Аналогично, некоторые штаты США отказались от распространения Российской продукции. Потенциально, уход с рынка США сократит экспорт на 10%, что не критично. Запасы всех импортных брендов на складах на год вперед.\

✅Компания верит, что сможет выполнить стратегию развития до 2024 г., которая включает рост выручки в два раза относительно 2020 г, до ~ ₽130 млрд. Единственное уточнение касалось темпов открытия «ВинЛаб», которых, по стратегии, должно стать 2500. Менеджмент допускает корректировку этого показателя.

В целом результаты первого квартала не показатель, так как любой кризис характеризуется потребительским бумом в самом начале. Тем более санкции затронули только 1 месяц в 1кв2022.

✅ Компания объявила итоговые дивиденды за 2021й год. Суммарные дивиденды за 2021й год составили 120 рублей (4,6% к текущей цене). Дальнейшим выплатам пока ничего не угрожает.

❌Чистый долг уменьшился почти в два раза, во многом за счет привлечения ликвидности на размещении 2 млн бумаг в 2021 году. Net debt/EBITDA = 1,33, что комфортно. Однако процентные расходы прошлого года составили 1,8 млрд рублей. В этом году они могут вырасти на 50%, что при прочих равных приведет к потере почти 0,9 млрд р маржи.

Вывод:
Реальных рисков у компании нет, а по опыту прошлых кризисов можно понять, что менеджмент умеет с ними справляться. Особенно радуют долгосрочные запасы импортной продукции на складах. Безусловно, у Белуги, как и у любой российской компании сегодня, если шансы потерять некоторую часть выручки из-за нарушения цепочек поставок и рисков сегмента импортной продукции и экспортных ограничений. Учитывая оценку по P/E=10,8, против средних 12, можно понять, что эти риски уже частично заложены в цену.

📈 Текущая оценка в 2600 рублей выглядит вполне адекватной для данного бизнеса, однако фундаментальных оснований для сильного роста не видно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Белуга #BELU

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: TAUREN 🔍 - ИНВЕСТИЦИИ АКЦИИ ТРЕЙДИНГ - #taurenin