Дата публикации текста: 2022/04/10

​​⚒️ MMK (MAGN) - обзор перспектив и отчета за 2021й год

Капитализация: 479 млрд р

▫️ Выручка 2021: 873 млрд р (+90% г/г)
▫️ Валовая прибыль: 356 млрд р (наценка к себестоимости 69%)
▫️ EBITDA: 315 млрд р (х3 г/г)
▫️ Чистая прибыль: 229 млрд р (х5 г/г)
▫️ FCF: 118 млрд р
▫️ Суммарные дивиденды за 2021й год: 27% к текущей цене

Если реализуются нижеописанные риски, то:
FWD P/E 2022: 5
FWD дивиденд 2022: 11%

✅ Чистый долг компании стал отрицательным. Чистый долг/EBITDA = -0,09x, для компании рост стоимости обслуживания обязательств не должен быть проблемой.

✅ В 4кв2021 года экспорт составил 29% от выручки компании (остальные 71% - это Россия + СНГ). Экспорт осуществляется в:
- Ближний восток: 35%
- Азия: 28%
- Африка: 9%

Таким образом, 72% экспортных продаж сильно пострадать не должны.

✅ Продажи по видам продукции (в % от выручки):
Горячекатаная сталь - 46%
Оцинкованный прокат - 19%
Сортовой прокат - 7,4%
Оцинкованный прокат с полимерным покрытием - 7,1%
Холоднокатаный прокат - 6,9%
Прочее - около 13%

✅ У компании есть проекты, которые планируется реализовать в 2022 и 2023 т.е. в ближайшее время.

- доменная печь #9 (прибавит $8м к EBITDA при прочих равных)
- реконструкция стана 1700 (производительность вырастет до 0,7 млн тонн премиальной продукции или примерно на 25%). Это при прочих равных подразумевает рост всей выручки на 10%.
- Комплекс КХП (-29 $/т себестоимости сляба или на 6,7% при прочих равных).

❌ Минпромторг РФ хотел/хочет ограничить наценки металлургов и перезаключить контракты (предполагается ограничить наценку к себестоимости до 20-25%). Металлурги уже договорились с трейдерами об ограничении наценок до 12%. Однако, даже учитывая это - риск снижения наценки остается высоким.

Ограничение наценок касается внутреннего рынка, который из-за санкций и потери доли зарубежного рынка другими металлургами будет перенасыщаться.

❌ Если текущая наценка к себестоимости у ММК составит 25%, вместо текущих 69% - это будет серьезный удар по бОльшей части выручки. Так как компания ориентирована на внутренний рынок.

⚠️ Валовая прибыль 2021 при круговой наценке в 25% была бы всего 129 млрд рублей, а чистая прибыль составила бы около 40 млрд рублей. Т.е. P/E около 12. Если учесть, что на экспорт эта мера не распространялась бы - прибыль была бы 60-65 млрд рублей.

Дивиденды в таком случае были бы всего 3-4% за год. Поэтому в компаниях, ориентированных на внутренний рынок нужно глубоко смотреть на ситуацию. Если наценку ограничат - прибыли упадут.

👉 Однако, не для всех компаний это будет негативом. Например у Мечела рентабельность металлургического сегмента по EBITDA всего 16%, ограничение наценки особо не повлияет на отдельные компании.

📊 Вывод:
В целом, пока ситуация для компании благоприятная и цены на рынке позволяют выплачивать максимально возможные дивиденды.

Однако, укрепление рубля, ограничение наценок, перенасыщение внутреннего рынка, на который ориентирована компания - потенциально могут снизить прибыль в 2022м году (при прочих равных) до 100 млрд рублей (во многом из-за успешного 1кв2022).

📈 Сейчас компания выглядит дешево и могла бы стоить около 60 рублей, ОДНАКО если перечисленные выше риски реализуются, то текущая цена выглядит вполне объяснимой и для покупки акции будут интересны по цене ниже 35 рублей. Я с покупкой данной компании пока повременил бы.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ММК #MAGN

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: TAUREN 🔍 - ИНВЕСТИЦИИ АКЦИИ ТРЕЙДИНГ - #taurenin