Дата публикации текста: 2022/02/25

📝 Инвестидея: Medical Properties

Старение американского населения и пандемия увеличивают расходы на здравоохранение. Так, расходы на больницы в США в 2020 году выросли на 6,4% (до $1,3 трлн), а расходы на врачей и клинические услуги – на 5,4% (до $809,5 млрд).

Medical Properties Trust (MPW) – крупнейший владелец больничных объектов в США, специализирующийся на долгосрочной (10–20 лет) сдаче в аренду. Почти 60% активов компании приходится на долю США, 20% – на Великобританию, 5,8% – на Швейцарию, 5,6% – на Германию, 4,7% – на Австралию и 1,2% – на Испанию.

Компания впервые разместилась на бирже в 2005 году по цене $10,5 за акцию. Достигнув исторического максимума в $24 в январе 2022 года, акция упала до $20,5 и сейчас выглядит очень перепроданной. В последний год компания отставала от отрасли, широкого сектора здравоохранения и S&P 500. А в четвертом квартале 2021 года MPW обеспечила двузначный рост почти по всем показателям.

📌 Перспективы
В начале декабря MPW приобрела долю 50% в больнице общего профиля, управляемой IMED Hospitales в Валенсии, Испания, за €46 млн. А в декабре прошлого года завершила сделки по продаже Capital Medical Center в Олимпии, штат Вашингтон, за $135 млн и других объектов недвижимости на сумму $46 млн. Также в четвертом квартале MPW приступила к строительству запасной больницы для регионального медицинского центра Wadley в Тексаркане, штат Техас, на общую сумму около $169 млн. В феврале компания планирует продать больницу общего профиля на 99 коек в Додж-Сити, штат Канзас, за $63 млн. В первой половине 2022 года MPW также планирует завершить ряд сделок в штате Массачусетс с Macquarie Infrastructure Partners V и в штате Юта с HCA Healthcare.

На основании совершенных и планируемых сделок руководство компании ожидает умеренного роста: годовой показатель чистого дохода составит $1,16–1,2 на акцию, а операционный доход – $1,81–1,85 на акцию.

📌 Дивиденды
Дивидендная доходность MPW достигла примерно 5,5%, что выше среднего показателя по отрасли (5,0%). Пятилетний темп роста дивидендов – всего 3,4%. Ближайшая выплата запланирована на апрель и составит $0,28. Коэффициент дивидендных выплат в 2021 году достиг 78,5%.

📌 Оценка
MPW выглядит недооцененной на фоне других представителей отрасли по нескольким показателям, включая P/FFO (11.9 против среднего 16.5), P/B (1.5 против 1.9) и EV/EBITDA (8.8 против 19.4). Аналитики прогнозируют рост цены акции MPW до $25,15 (+25%).

📌 Прибыльность и долговая нагрузка
Чистый долг MPW вырос на 27% в 2021 году за счет роста общих активов (+22%) и инвестиций в недвижимость (+21,5%). В начале 2021 года MPW инвестировала более $1 млрд в The Priory Group – ведущего поставщика услуг в области поведенческого здоровья в Великобритании. Кроме того, в октябре 2021 года компания приобрела еще 18 стационарных поведенческих больниц за $950 млн, а также долю в операционной компании Springstone LLC. В октябре 2021 года MPW купила у Tenet Healthcare пять больниц общего профиля в Южной Флориде за $900 млн.

Показатели ROA и ROE компании выросли в 2021 году, опережая средние по отрасли. При этом даже маржа EBITDA, упавшая до 91,9%, остается выше среднего уровня.

Показатель чистый долг/EBITDA подскочил в 2021 году с 5.8 до 7.9. Кроме того, в 2022 году наступают два срока погашения: промежуточный кредит на $650 млн и облигации в 4% на $579 млн. Однако почти $1,3 млрд от сделки с Macquarie с лихвой покрывают долг. В 2021 году MPW разместила необеспеченные облигации на €500 млн с купоном менее 1%.

📌 Вывод
После первичного размещения цена акции MPW удвоилась, а инвестиции выросли в 6 раз за счет дивидендов. Старение населения способствует популярности отрасли. Мы рассматриваем MPW как долгосрочную покупку, основываясь на низких оценках, сильной позиции в отрасли, привлекательной доходности и опытном руководстве.

⚠️Не является инвестиционной рекомендацией


Источник: Дивидендный рантье - #divrentier