Набиуллина сегодня снизила ставку, но радоваться особо нечему. Рассказываю👇🏻

ЦБ опустил ключевую ставку с 14,5% до 14,25%. То есть снижение есть, но оно минимальное. И главный смысл пресс-конференции не в самом снижении, а в том, что Набиуллина очень аккуратно дала понять: быстрого цикла снижения ставки нам пока не обещают.

Почему?

1️⃣ инфляция действительно замедлилась, но ЦБ считает это не полностью устойчивым процессом. Часть замедления связана с временными факторами: крепкий рубль, сезонное снижение цен на овощи и фрукты. То есть цены сейчас растут медленнее, но это не значит, что инфляционная проблема решена.

2️⃣в июне может быть давление от бензина. А бензин — это не просто цена на АЗС. Это транспорт, логистика, себестоимость товаров, доставка, услуги. Если топливо дорожает, это может постепенно разойтись по всей экономике.

3️⃣ тарифы ЖКХ в этом году индексируются позже — в октябре, а не летом. Поэтому летом инфляция может выглядеть лучше, чем она есть на самом деле. Просто часть роста цен перенесли на осень.

4️⃣ ЦБ беспокоит бюджет. Государство будет тратить больше, чем ожидалось. А когда бюджетные расходы высокие, в экономике становится больше денег, спрос поддерживается, и ЦБ сложнее снижать ставку быстро.

5️⃣ снова оживилось кредитование. Растут потребкредиты, автокредиты, ипотека, корпоративные кредиты. Для ЦБ это сигнал: даже при высокой ставке люди и бизнес все равно занимают деньги, а значит спрос не охлаждается так сильно, как хотелось бы.

Отдельно Набиуллина сказала про рынок труда: дефицит кадров сохраняется, зарплаты растут быстро. Для людей это вроде хорошо, но для инфляции плохо. Если бизнесу приходится сильно повышать зарплаты, он потом часто перекладывает эти расходы в цены.

Что это значит для рынка?

Для акций это не сильный позитив. Да, ставку снизили, но риторика осталась осторожной. Рынок хотел бы услышать: “мы начинаем уверенно снижать ставку дальше”. А услышал скорее: “мы снизили немного, но дальше будем смотреть”.

Для ОФЗ ситуация сложнее. Короткие бумаги могут чувствовать поддержку от снижения ставки. Но длинные ОФЗ остаются под давлением из-за бюджетных рисков: инвесторы требуют большую доходность, потому что не понимают, сколько государству еще придется занимать и тратить.

Для рубля сигнал смешанный. С одной стороны, ставка чуть ниже — это минус. С другой стороны, если ЦБ будет снижать ставку медленно, высокая доходность рубля сохранится дольше. Плюс крепкий рубль пока сам помогает снижать инфляцию.

Итог простой: ЦБ сделал маленький шаг вниз, но не открыл дверь для быстрого смягчения политики.

Ставку снизили, но Набиуллина фактически сказала рынку: “Не расслабляйтесь. Инфляционные риски еще не ушли”.