🧮 Бюджет даёт подсказки. Ты их слышишь?

Привет, это Эван.

Вчера Минфин опубликовал свою предварительную оценку исполнения бюджета за январь–май.

Это достаточно важный документ — в нём отражены тренды, которые предопределят ряд вещей на год вперёд.

А что вообще у нас за бюджет запланировали?

Советую прочитать этот пост и посмотреть мой видео-разбор. Сразу станут понятны изначальные планы.

Самостоятельно вы можете изучить бюджет на ресурсах Минфина здесь — для общего развития полезно.

Теперь посмотрим на изначальные ожидания бюджета и поймём, что идёт по плану, а что требует корректировок — и как это отразится на нас.

Вот изначальный план:

1. Страна готовилась к падению нефтегазовых доходов.

2. Нивелировать плохие цены на нефть предполагалось за счёт более слабого рубля.

3. Сама структура доходов бюджета должна меняться от нефтегаза к ненефтегазу — через повышение налогов, сборов и тд.

4. Расходы по статье «Национальная оборона» должны были достигнуть пика в 2025, снизиться в 2026.

5. Пока расходы у бюджета растут значимо, ставку предполагалось держать высокой — чтобы снизить инфляционный эффект (бюджетный импульс).

6. Дефицит (разница между расходами и доходами) планировался изначально на уровне 1,17 трлн рублей.

А как выходит по итогу?

1. Нефтегазовые доходы действительно упали (на 14,4% меньше по сравнению с аналогичным периодом 2024) — здесь всё заложили верно.

2. Но нивелировать падение не получилось — рубль значительно крепче, чем в бюджетных расчётах (планировали 96,5 за доллар).

3. Ненефтегазовые доходы действительно выросли (на 12,3% больше, чем в 2024) — за счёт роста налогов, сборов и более активной фискальной политики.

4. Расходы по «Национальной обороне» могли предполагать остановку наиболее активной фазы конфликта в 2025. Переговоры хоть и идут, но вероятность затяжного конфликта на истощение сохраняется. Задача — не просто закончить, а выполнить геополитические цели. А что для этого потребуется — увидим осенью.

5. Ставка действительно остаётся высокой. Банк России совершил, на мой взгляд, декоративное снижение.

6. Дефицит вместо изначальных 1,17 трлн хотят увеличить до 3,79 трлн, а прямо сейчас составляет 3,39 трлн рублей.

Какие выводы?

Многие цепляются за дефицит и рисуют страшную картину. Но на самом деле — это уже происходило в 2023 и 2024 годах: в первой половине года были высокие расходы, и дефицит расширялся.

Это не привело ни к чему драматическому. Но:

Если аппетиты бюджета к тратам будут расти, а доходы — снижаться, мы можем увидеть продолжение проинфляционного «бюджетного импульса» и в этом году.

Тогда Банк России будет медленнее снижать ставку. Экономика будет тормозить, а цены продолжат рост.

И встанет выбор:

- Либо играть по правилам "классического западного монетаризма" — морозить экономику под эгидой борьбы с инфляцией.
- Либо действовать креативнее — принять повышенную инфляцию и дать экономике стимулы в этих условиях.

Я предполагаю, что пойдём по второму пути.

Этот путь заодно может решить проблему с курсом рубля, который сейчас заметно крепче, чем планировалось, и приводит к потерям в нефтегазовых доходах.

Это делает ненефтегазовые доходы ещё важнее. Поэтому тренд на максимальное обеление всего и вся — будет усиливаться.

Советую физическим и юридическим лицам заранее навести порядок в делах.

Нефть дешёвая — нужны налоги, сборы и тд.

Сильный вклад внесёт геополитическая позиция осенью.

Мы либо будем готовиться к новому раунду «конфликта на истощение», либо вернёмся к изначальному бюджетному плану. За этим моментом будем наблюдать отдельно.

А пока продолжаем следить за курсом рубля.

Чем дольше мы находимся ниже 82₽ по SI, тем выше вероятность массового выноса спекулянтов, который может стать финалом укрепления.

🔮 Сегодня валютная диверсификация вызывает аллергию. Через два года она, вероятно, вызовет совсем другие эмоции…