▫️BB+ от НРA 13.11.24
▫️купон 33% ежемес. (YTM~38,5%)
▫️3 года (колл), объем 1,5 млрд., сбор 28.12
Компания входит в группу «Кириллица» (ранее – УК «Орг»), это их основная операционная дочка. Занимается оптовой торговлей нефтью и нефтепродуктами
Запомнилась с прошлого размещения отвратительным уровнем раскрытия. Сейчас ситуация не сильно лучше, у нас есть только неаудированная МСФО полугодовой давности
▫️Из нее видно, что обороты сильно выросли, но рентабельность по-прежнему крошечная,
▫️есть прибыль, которая сформирована исключительно некими «прочими доходами»,
▫️и есть отрицательный денежный поток (это еще приемлемо, т.к. компания очевидно продолжает масштабироваться дальше)
✅ Из хорошего – старые долги длинные, основное – до 2026-27 года и взяты под фикс ставку 16,5-21%, по нынешним временам уже очень умеренно
⚠️ Тем не менее, даже так процентные расходы еще в 1п’24 выросли в 5,2 раза г/г, а если добавить сюда новый займ в полном объеме, то с уже высокой базы вырастут еще в ~3 раза до ~850 млн. Это будет сравнимо с ожидаемой годовой ебитдой за 2024 и многократно выше ее, если убрать те самые «прочие доходы»
В общем, Группа работает с большим кредитным плечом и очень хочет его еще разок удвоить. Неужели, именно сейчас на рынке появились возможности, да еще такого масштаба, что надо срочно бежать за оборотными деньгами любой ценой, даже под запредельные 33%?
Сильно сомневаюсь, но даже если так – из-за низкой рентабельности, низкой обеспеченности собственными средствами и больших долгов считаю в целом всех нефте- и прочих трейдеров конструкциями крайне не-стрессоустойчивыми и для долгого сидения в их бумагах не предназначенными
📊 Поэтому в холд не рассматриваю. Спекулятивно – выглядит неплохо, т.к. купон уже вполне претендует на то, чтобы блокировать любое прочее критическое мышление. YTM адекватная по рейтинговой группе, а разница со своими старыми выпусками почти косметическая, и это при гораздо более высокой ТКД (у новой АПРИ
RU000A10AG48 перекос в пользу старых выпусков куда сильнее)💰Но объем по меркам ВДО гигантский и торопиться особого смысла не вижу. Прошлый свой выпуск на 1 млрд. Ойл Ресурс продавали порядка месяца. Думаю, и тут можно будет спокойно посмотреть со стороны и еще раз подумать уже ближе к концу размещения
(для передержки прямо сейчас – может и вариант, дефолт на размещении статистически маловероятен. Хотя полностью не исключен и так, Обувь России вот смогла в свое время😁)