Теоретически, ФРС планирует ставку снижать или как минимум еще сильнее смягчать риторику, а наш ЦБ раньше был склонен действовать по треку ФРС – но то было раньше… В нынешних условиях сигнал не самый надежный и логичный, а других и вовсе нет
📉Если посмотреть на предыдущие ступеньки повышений, бондовый рынок в первые дни может реагировать как угодно, в т.ч. очередным отскоком («ну на этот раз точно дно»), а в равновесие приходит с задержкой в пару недель. До этого времени я бы никаких резких движений не делал (если вдруг у кого есть желание их сделать)
👉Флоатеры и денежные фонды остаются самым простым и комфортным способом переждать непростой период. Пара моментов, которые сейчас кажутся особо актуальными по бумагам с плавающей ставкой (и не только):
🔹Кредитный рейтинг VS доходность.
▫️С одной стороны, массовый уход из нижних рейтингов. Риски там непропорционально высокие (здесь в порядке вещей экстремальная долговая нагрузка, а рефинанс на текущих рыночных условиях многие просто не смогут себе позволить. Летняя череда дефолтов наверняка продолжится). Водораздел, на глазок, проходит где-то в районе A-грейда
▫️С другой – скромные спреды в верхних рейтингах делают такие бумаги очень ненадежными для тех, кто не рассматривает холд до погашения. Даже небольшая потеря по телу на выходе (+комиссии) убивает всю разницу в доходности в сравнении с более простым и гарантированно маржинальным LQDT/другими денежными фондами
🔹Длина. Короткие бумаги (до пары лет) комфортнее, т.к. менее волатильные по телу, а на случай массового выхода с большим снижением цены – в них можно и до погашения посидеть. При прочих равных короткие флоатеры сейчас должны стоить дороже (можно посмотреть на разницу в спредах в свежем размещении Русалов, или на разницу в интересе к свежим же Фосагро и НКНХ – в обоих случаях выпуски различаются по длине почти вдвое)
🔹Насыщение рынка. Есть ощущение, что денег на весь поток предложения уже нехватает, особенно в A-грейде и ниже, где большая доля розницы. Соответственно, во многих случаях теряется смысл участия в первичке, а за старыми бумагами надо внимательно следить и вовремя разменивать на новые, более интересные предложения (отличный пример Легенда
RU000A108PC1, которая на выходе была очень интересна и дала хорошо заработать, а спустя два месяца – уже не выглядит сильно конкурентной ни по базовым параметрам, ни по соотношению риска/доходности)