🚙Новый выпуск #облигации Делимобиль – Каршеринг Руссия-001Р-02

▫️ А+(RU) от АКРА 15.05.23
▫️купон не выше 13,45%, ожидаемый YTM до ~13,5-14%,
▫️3 года, объем 1,5 млрд., сбор заявок 22.05

Ведущая каршеринговая компания в России с парком в 20+ тыс. автомобилей

Запредельно высокое предложение для своего рейтинга. И даже если смотреть на ступень ниже – с купоном в районе 13% это один из лучших вариантов. В чем подвох?

⚠️В том, что это стабильно убыточный бизнес со сложными перспективами. Очень похоже на Вуш, про который подробно разбирал в видео и в обзоре отчета. Растущий рынок, и чтобы оставаться на плаву, компании тоже необходимо постоянно расти. При этом, финансы за масштабированием не успевают, и Делимобиль продолжает генерировать убытки

Далее, рано или поздно рост упрется в потолок рынка или в конкурентов – а это не абы кто: Яндекс.Драйв и Сберовский «Ситидрайв». Получится ли к этому моменту сформировать стабильную прибыль – еще большой вопрос (для сравнения, каршеринг Яндекса – прибыльный, Ситидрайв – нет)

✅Первый выпуск Делимобиля с купоном 13% торгуется выше номинала, YTM ~12,4. Спекулятивный интерес проглядывается

Но вот разбирали тот выпуск плохо: удалось разместить всего 660 млн. из плановых 3 млрд. Сейчас объем поскромнее, а рынок пободрее – не исключено, что второй выпуск разойдется целиком

🍿Чтобы простимулировать спрос, покупателям обещают бонусы, которые можно будет использовать для оплаты самого каршеринга. Идея смешивать инвесторов с потребителями – всегда дурацкая, но в данном случае это косвенно говорит нам, что крупных покупателей в выпуске опять не будет – и это еще один плюсик в спекулятивный потенциал бумаги

👉Итого: планирую сходить сюда, ненадолго. С купоном в пределах 12,7% и целью взять апсайд по телу в 1-2%. Для долгого холда – считаю, что не самая привлекательная бумага. До дефолта дело вряд ли дойдет (думаю, даже в плохом сценарии Сбер или Яндекс с удовольствием выкупят крупного конкурента со всеми долгами, ресурсы им это позволяют) – но нервов может потрепать изрядно