🆕 IPO Базис: мнение по бумаге и участию

Базис – разработчик ПО для виртуализации и контейнеризации. Это продукты, которые помогают оптимизировать серверные мощности. Основные клиенты – крупный бизнес, госструктуры, ЦОДы

Сегмент актуальный, а Базис в нем лидер по РФ (согласно исследованию iKS-Consulting, которое если и ангажировано, то не слишком нагло)

Что по финансам:

Отчетность нам показывают само собой с 2022 года, когда стартовало активное импортозамещение. Краткое содержание:

▫️Активный рост с невысокой базы (СГТР выручки – 67%). Замедление имеет место, но на фоне сектора пока выглядит вполне хорошо
▫️Себестоимость/прочие расходы растут с опережением, замедление по прибыли уже заметное, но тоже лучше прочих публичных коллег
▫️Чистый долг отрицательный, тут полный порядок
▫️Самые свежие цифры за 9 месяцев 2025 тоже выглядят хорошо (выручка +57%, прибыль +35%)

👆 Но тут уже нюанс: Базис сообщает, что стремится уходить от сезонности и распределять выручку равномернее, без концентрации на 4 квартале (как это принято в секторе). Поэтому первый неприятный сюрприз может случиться уже по итогам этого года, и желаемого роста на 50% мы не увидим

Точки роста

Думаю, логично исходить из того, что низкая база не бесконечна, как и количество желающих добровольно-принудительно импортозаместиться. Ситуация в IT-секторе в целом – тоже довольно неприглядная. Поэтому собственный таргет Базиса на рост 30-40% по выручке в 2026 году кажется излишне оптимистичным

Косвенно за это говорит и структура сделки: IPO будет в формате кэшаут, действующие акционеры продают свои доли в «перспективном» активе, деньги уходят из компании

Параметры IPO

▫️103-109 руб. за акцию. Нам сообщают, что книга уже покрыта по верхней границе диапазона. Нам почти всегда такое сообщают, но в данном случае похоже на правду
▫️Капитализация 18 млрд., объем размещения ~3 млрд. (фрифлоат ~16,6%), но никто не мешает увеличить. Тикер BAZA, акции попадут во 2 котировальный список Мосбиржи

Дорого или дешево?

▫️P/E LTM 7,8х
▫️EV/EBITDA LTM 5,2х
▫️Дивдоходность 2025 ~6-7%

Явный дисконт к сектору (но сектор сильно качает из-за плохих финрезультатов) и к самой близкой по смыслу и по состоянию Астре (это ориентир понадежнее)

Можно еще позаморачиваться и посчитать через NIC и EBITDAC, но смысл сильно не поменяется, дисконт тоже будет. И можно посчитать форвардные цифры, но тут будет очень пальцем в небо

✅ В голом виде в любом случае хорошо. И однозначно лучший вариант в секторе

⚠️ Вопрос в том, нужен ли сейчас сам сектор в портфеле? И стоит ли вообще оценивать IT-компании по старым метрикам, когда двузначные мультипликаторы считались нормой на фоне бурного роста бизнесов (от которого уже мало что осталось)?

Это вопросы для инвестора, и как инвестор я пас, потому что считаю, что сектор все еще неоправданно дорогой, и именно он должен на дистанции тянуться к оценке Базиса, а не наоборот

👉 Вместе с тем, на более короткой дистанции дисконт может сократиться как раз за счет Базиса. Что-то похожее было и отработало с размещением Аренадаты. Кроме того, считаю, что РТК кровно заинтересован дать сейчас позитивный опыт покупателям своих дочек-внучек, поскольку дальше надо будет продавать им Солар и РТК-ЦОД. А делать это куда проще тем, кто еще не до конца разочаровался в первичке

В такую игру я готов сыграть еще разок и с такой идеей в этом IPO поучаствую. Чисто спекулятивно, и без фанатизма, конечно