❗️Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам», специально для Telegram-канала Московская прачечная

Перспективы рубля: между давлением санкций и поддержкой нефти

В первой половине сентября рубль демонстрирует неуверенное укрепление. Курс доллара снизился до отметки 84,5 руб., против 87,4 руб. показанных в начале сентября. При этом на фоне высоких цен на нефть другие сырьевые валюты показывают гораздо более выраженное укрепление. Возникает закономерный вопрос: почему рубль, традиционно чувствительный к стоимости «черного золота», отстает?

Ключевой фактор давления — сокращение нефтедобычи. В августе Россия добывала в среднем 8,7 млн баррелей в сутки, что на 160 тыс. баррелей меньше, чем в июле. Это крупнейший месячный спад с декабря, и причиной стали участившиеся атаки на российскую нефтеперерабатывающую и экспортную инфраструктуру, прежде всего на Черном и Балтийском морях. Снижение физических объемов экспорта создает естественное ограничение для притока валюты, ослабляя фундаментальную поддержку рубля.

В сентябре появились и обнадеживающие сигналы. Значимым позитивным фактором для рубля стало резкое сокращение объемов покупки валюты Министерством финансов в рамках бюджетного правила. С 4 сентября нетто-покупки снижены до 1,9 млрд рублей в день против 5,9 млрд рублей в день месяцем ранее — это падение на 67%. Данная мера напрямую снижает искусственный спрос на иностранную валюту со стороны регулятора и будет оказывать стабилизирующее влияние на курс как минимум до начала октября.

Второй поддерживающий фактор — это нефть, поскольку в сентябре до внутреннего рынка начинают доходить повышенные объемы экспортной выручки, поскольку за последний месяц котировки Brent опять приблизились к уровням годовых максимумов, закрепившись выше $100/барр. Сокращение нефтяной добычи сейчас компенсируется повышением цен на сырье.

В первой половине сентября Банк России решил оставить уровень ключевой ставки без изменений на уровне 14%. Это решение было ожидаемым. Риторика регулятора в оценке баланса рисков стала несколько жёстче, но для валютного рынка это решение Банка России оказалось нейтральным.

Другой фактор, который также может влиять на курс рубля — геополитика. В середине сентября Палата представителей США одобрила законопроект о дополнительных антироссийских санкциях. Документ направлен на подпись Дональду Трампу. Торговые пошлины на товары из России могут быть повышены до 500%. Для пяти крупнейших покупателей российских углеводородов, включая Китай и Индию, предусмотрено увеличение тарифов до 100%. Законопроект также включает в себя меры против судов, перевозящих нефть, уран, уголь и ряд других товаров из России.

В случае подписания Президентом США этого документа экспортные возможности России значительно ухудшатся, что негативно скажется на курсе рубля. Но на наш взгляд Трамп будет использовать этот «козырь», чтобы начать давить на Кремль в плане скорейшего завершения военных действий на Украине.

Учитывая баланс всех этих факторов, мы в «Финаме» ожидаем в сентябре от рубля относительно стабильной динамики с диапазоном курса доллара в пределах 83–87 рублей. На более дальнюю перспективу, к декабрю, давление сезонных факторов и возможное увеличение бюджетных расходов могут несколько сместить равновесие. Наш целевой ориентир по курсу доллара на конец года остается в районе 90 рублей.