Трежери-компании схлопнутся?

Пугалка о "пузыре DAT" ходит еще с лета. Если публичные BTC-трежери начнут продавать при первых дисконтах, рынок может получить каскад.

Сценарий:

1. На рынке ~10 BTC-TC, премии к mNAV [писали здесь, что это] — от 1× до 5×. $BTC = $120k. Качество компаний — разное;

2. Первые слабые TC падают при mNAV <1×. Менеджмент без "своего Сейлора" продаёт биток, чтобы сделать байбеки акций для краткосрочного прироста. Продают по $120k.

3. Цена проседает до $115k. Другие TC тоже улетают под 1× и повторяют манёвр. Новая волна продаж уже по $115k;

4. Рынок cчитывает эти мувы и закладывает дальнейшие распродажи. $BTC ускоренно идет к $100k.

5. "Средний класс" трежери-компаний оказывается под давлением участников выше и продает $500B–$1B BTC в неделю. Даже сильные игроки не успевают компенсировать поток. $BTC на $90k.

6. Весь сектор торгуется <mNAV. Паника. Сэйлор рассматривает возможность приостановки диведенов. TC активно продают для покрытия операционных расходов. $BTC - $80k.

7. Трежери-компании "низкого качества" почти всё продали. Остальные начинают капитулировать последними — именно их продажи самые большие: стеки по $1.5–3B в неделю. Если подключится Strategy $BTC может провалиться до $70k.

Кто в плюсе, кто в минусе:

- TC "Низкого качества": продали первыми, по лучшим ценам, но потеряли репутацию;
- Cредний класс: главные жертвы. Продают на минимумах;
- Крупные игроки: если выживут без продаж — выиграют по темпу роста (30–40% долгосрочно).

За чем следить:

- премии/дисконты к mNAV в динамике;
- объявления о байбеках в сравнении с фактическими продажами;
- операционный кэш TC: может ли компания жить без продаж.

Если большинство TC будут вести себя как «наёмный капитал», заинтересованный в защите акционеров в краткосроке, а не в накоплении $BTC, рынок может наказать всех разом. Победят либо те, кто держит до конца, либо те, кто успел продать сверху.