Покупайте наши ETH-акции!

Разбираемся как работают трежери темки-схемки по ETH.

ETH-стратеги

Думаю, что многие знают Майкла Сэйлора и его компанию Strategy, которые занимаются скупкой битка при помощи баблосбора через акции. Cейчас статус-кво немного изменился и внимание сильно ушло на ETH. Помимо конских притоков в эфирный ETF, в "трежери-игру" пришла пара контор, которые хотят занять нишу Сэйлора, но в контексте ETH. Кратко по каждой:

SharpLink Gaming (SBET) — бывшая аффилиатная сеть для букмекеров, теперь dev-штаб Ethereum-кофаундера Джозефа Любина. Компания выкупила уже 438к ETH и регулярно тарит монету через at-the-market (АТМ) продажи акций. Ставка простая: продавать бумаги, лить выручку в эфир, стейкать 100% резерва — и жить на валидаторские награды.

BitMine Immersion Tech (BMNR) — пришла из мира майнинга, но переключилась на «коллекционирование» эфира. План — отжать 5% всего обращения ETH (≈6 млн.). Стартовые 250 M$ частного размещения компания меньше чем за три недели превратила в 566,776 ETH стоимостью 2B$. В ходу те же АТМ-программы, плюс опционы на акции и агрессивные частные раунды.

BTCS Inc. (BTCS) — изначально строила блокчейн-инфраструктуру, а теперь закладывает баланс, чтобы стать сетевым «билдером». Компания разместила конвертируемые ноты (облигации, которые можно превратить в акции) на 57.8 M$ и почти всю сумму пустила на эфир. Дополнительно берёт займы в DeFi (Aave) и уже выросла до 70,028 ETH (~275 M$).

Bit Digital Inc. (BTBT) — также майнили биток, но теперь полностью разворачивается к Ethereum. Ранее фирма держала свыше 24,000 ETH; сейчас продаёт парк ASIC-ов, чтобы усредниться по эфиру, а выручку от новых эмиссий акций сразу направляет на покупки.

Получается базовая схема: выпускай акции - привлекай капитал - покупай ETH - кайфуй. Методы немного отличаются, но суть одна и та же.

То есть в какой-то степени это бабки из воздуха, ведь тот же Сэйлор, по сути, просто прокси для покупки битка институционалам. С эфиром тоже самое. Так что пока лазейка есть, схемка отрабатывает. Но есть пара нюансов.

mNAV — эт че?

Это коэффициент, показывающий, во сколько раз рыночная капитализация компании превышает стоимость эфира, который она держит в казначействе.

Проще говоря, mNAV > 1 — рынок платит премию: верит, что команда нарастит эфир быстрее, чем разводнит акционеров или «словит» просадку цены.

Сейчас mNAV по конторам выше вот такой, что в целом соотносится с текущим рынком. Короче, это важный показатель и если он начинает идти к 1, значит что-то нехорошее происходит.

Риски-ириски

Теперь давайте порассуждаем, чем этот праздник безудержной скупки может грозить:

- Чем агрессивнее компании печатают бумаги, тем сильнее падает ETH-на-акцию. Если стейкинговая доходность не перекрывает этот разрыв, mNAV хлопнется вниз;

- Закон GENIUS в США дал послабления, но любая перемена правил стейкинга или признание монет ценной бумагой способна рикошетом ударит по mNAV. В контексте ETH это вряд ли возможно, потому уже давно ходит риторика о его статусе "товара/коммода", а не "акции";

- Очевидное: если эфир уйдёт в затяжной дамп, mNAV начнёт сдуваться, инвесторы увидят, что премия не подкреплена кешфлоу, и поток нового капитала иссякнет;

- А так как вся модель строится на доступе к рынку капитала, закроется окно — и компаниям придётся покупать эфир на выручку, а не на свежие доллары инвесторов, что может дальше закручивать спираль.

Делаем выводы

Даже если не брать контекст данного поста, сейчас какие-то задрипанные кофейни покупают себе BTC на баланс. Далио, Кийосаки, даже Крамер прости-госпади топят за крипту. Это все волей-неволей наводят на мысли о "схлопывании". Не обязательно сейчас, но риски могут сыграть позже.

Так что у такого рода контор должны быть инструменты на "черный день". Что-то из серии дельта-нейтральных страт с фьючами (можно доп. прибыль с фандинга извлекать) и опционами, грамотное подстраивание под рынок, диверсификация по валидаторам и т.д.

Иначе снова можем словить 2008 год, хоть тут и другие механики задействованы