⛽️Что дешевле: купить ЕвроТранс целиком, или построить такой же бизнес с нуля? Сколько вы платите и что вы получаете в бизнесе Евротранс? И почему цена акций 0 это даже дорого?

Ранний доступ к обзорам в Кот.Финанс PRO. Пост от 21 июля. Спасибо, что поддерживаете канал🤝

Чтобы ответить на этот вопрос, нужно оценить материальные активы эмитента, посчитать EV (капитализация + долг), и придется пренебречь оптовым бизнесом, а также точностью, ведь воспроизвести точно локацию, те же активы один в один не получится. Используем отчетность за 2025 год, другой по МСФО нет. Да, часть облигаций погашено, но мы не знаем, увеличился ли другой долг. Поэтому цифры из отчетность, капитализацию на сегодня

🔢Считаем EV
Сегодня акции стоят ₽55,3. При числе акций 159,1 капитализация составит ₽8,8 млрд
Финансовый долг ₽46,6 млрд. Денежные средства минимальны (0,16 млн), поэтому чистый долг не считаем. НДС к возмещению ₽3,3 млрд, задолженность по НДС ₽2,1 млрд + отложенные налоговые обязательства на ₽1,6 млрд– этими цифрами пренебрегаем. При воссоздании бизнеса их нет. Но где-то получится расчет в пользу ЕТ, где то нет.
А вот лизингом не будем пренебрегать: долгосрочные и краткосрочные обязательства по аренде в сумме ₽20,2 млрд
Итого стоимость (EV) = ₽75,6 млрд – именно эту цену платит покупатель акций.

С ценой разобрались. Что с ценностью?
 
🏭Активы
🔹56 АЗК "Трасса"
🔹нефтебаза
🔹завод стеклоомывающей жидкости
🔹фабрика-кухня
🔹4 ресторана
🔹парк бензовозов
🔹более 100 ЭЗС
 
⛽️АЗС
АЗС в Московской области и АЗС под Сызранью – не одно и тоже. На Авито огромное число АЗС и сетей, но они принципиально разные. Я взял за ориентир те, где продается нормальная АЗС, работающая под франшизой. В среднем, по МО у меня получилась цена нормальной АЗС около 100 млн. Тогда стоимость 56 АЗС составит ~₽5,6 млрд
😭на одном фото из объявления бензин дешевле 40. Я не плачу, это дождь…

🛢Нефтебаза
Есть пример проданной нефтебазы 20 тыс м3 на участке 7,5 га за 420 млн, возьмем 0,5 млрд
 
🚚Парк бензовозов
Транспорт оценить сложно: нет инфо о числе сцепок. Поэтому возьму цифры из отчётности – транспортные средства на 57 млн. Маловато. Пусть будет 30 сцепок – этого должно хватить на собственную розницу + частично на доставку опта. Оценка ₽0,45 млрд
 
⚡️Электрозарядки
К чему относят в отчетности электрозарядки не получается идентифицировать. С одной стороны это объект инфраструктуры, с другой – машины и оборудование. Воспользовался данными о стоимости новых DC-станций на 150-180 кВт. С учетом подключения верх по цене ₽7-10 млн. За 100 единиц – максимум ₽1 млрд
 
Прочее
Завод стеклоомывающей жидкости в моем понимании это линия розлива. В целом, не сильно дорогой актив. Пусть будет 0,1 млрд. Фабрика кухня в аренде может иметь такую же оценку. Ну и по мелочи что-то еще
 
❗️Внимательный читатель скажет: «постойте! А долг ведь для покупки активов. Вот запасы, например, их же на 39 млрд!»
В целом да, запасы с одной стороны важно не упустить даже не смотря на то, что на сегодня их величина точно отличается. С другой – на 39 млрд. запасов есть 30 млрд, которые нужно отдать поставщикам (кредиторская задолженность). Поэтому давайте эти 9 млрд мы посчитаем в пользу Евротранса. Предположим, что есть товарные остатки еще на 9 млрд.
 
🐾В сухом остатке
Сеть АЗС оценил в ₽5,6 млрд. Нефтебаза + бензовозы ₽0,95 млрд, остатки топлива на  ₽9 млрд, электрозарядки в  ₽1 млрд + по мелочи кухни, линия розлива, и др. + ₽0,5 млрд. Итого: ₽17,05 млрд. Плюс, возможно, я не учитываю какую-то важную особенность, которой нет в раскрытии, но важна для бизнеса. Увеличим эту стоимость в 2 раза (!!!). 34,1
 
Учитывая, что трезвый расчет я умножил на х2, т.е. с достаточным запасом в пользу Евротранс… за что остальные 41,5 млрд?
 
❗️Disclaimer: расчет – субъективное мнение автора. Цель поста – призвать задать себе вопрос «во что я вкладываю деньги». Безусловно, в расчете нет оптового направления. Но что такое опт? Какие там активы? В чем его ценность? Для меня опт в Евротранс – это серая зона, я не понимаю кто покупатель, я не вижу нормальное раскрытие

👉обзор годовой отчетности

🐾 Кот.Финанс PRO | #акции