💊 Заработать на аптеках: обзор облигаций Вита

Решили рассмотреть Виту из-за предстоящей оферты

О компании
Одна из крупнейших сетей (9 место), работает под брендом Вита Экспресс. Приличный ассортимент, конкурентные цены, удобное приложение
Самая восточная аптека в Тюмени+не освоен север. Так что есть, куда развиваться

Финансы
Мы бы хотели начать с аудита. Почему? Но его нет 😔Также нет МСФО отчетности, и даже раздела «Инвесторам». Нас тут не ждут?
Выручка растет за счет расширения сети и инфляции. Звезд с неба не хватает, но и без агрессивной экспансии
Рентабельность для торгового предприятия достаточная. За 2023 год заработали 3,5 млрд

Долг всего 1,8 млрд. Но как у розничной аптеки такой объем дебиторки (долг покупателей)❓
Фокус в том, что Вита Лайн (эмитент) -не розничная сеть. Это оптовая прослойка группы (см слайд 👀). А аптеки разделены на 99 (буквально) компаний с собственным балансом и прибылью

🔻Минусы
• Вита Лайн-не вся аптечная сеть Вита, а только оптовая прослойка
• Нет консолидации => невозможно понять чистую прибыль (часть аптек в убытках)
• Нет раздела «Инвесторам», годового аудита, раскрытие данных с задержкой
• сравнительно низкий рейтинг BBB+ (АКРА)
• кандидат на черный список

➕Плюсы
• одна из крупнейших сетей
• низкий долг
• поступательный рост сети и выручки, без агрессивных планов
• отличная рентабельность

⚡️Особенности
Сейчас торгуется три выпуска:
- 1ый с погашением в августе, доходность 17,5%
- 2ой с погашением в октябре 2025, доходность ~20%
- 3ий пошел на оферту, в которой обязательно надо участвовать
После оферты цена снизится на 7-10% и доходность >20% уже будет интересна.

🐾Выводы
Слишком низкий рейтинг для такой масштабной компании. Если добавить публичность, аудит, консолидацию, и не пытаться сэкономить на оферте, то с таким микро долгом это кандидат на А-, или даже на IPO. Будем наблюдать за офертой и держать вас в курсе

Утром🔕
Полезно? Ставь👍

🐾 Кот.Финанс |#облигации