Опоры электросетей 1966 года не выдержали Мурманскую зиму и это не аномалия, а системный риск

Ветер и снегопады в пятницу, 23 января, буквально сложили железные опоры ЛЭП как карточный домик. Сегодня к середине дня электроснабжение восстановили полностью. Пока линии натянуты поверх временных деревянных опор, решение экстренное, но рабочее.

Почти сразу СКР сообщил важную деталь: упавшие опоры были введены в эксплуатацию в 1966 году (2 шт.), 1982 (2 шт.) и 1988 (1 шт.). То есть их возраст от 38 до почти 60 лет.

И здесь стоит напомнить ключевой контекст. Энергосистема России в ее текущем виде в основном строилась именно в период с начала 1960-х до конца 1980-х годов. Что-то модернизировалось, что-то выводилось из эксплуатации, но в среднем система объективно старая. А суровые погодные условия, а эта зима именно такая, все чаще становятся для нее стресс-тестом.

Сейчас электроэнергетика заходит в большой инвестиционный цикл на десятилетия. Масштаб инвестиций колоссальный: только в генерацию требуется около 26 трлн руб. до 2042 года при годовой выручке порядка 5 трлн руб. Распредсетям также нужны значительные вложения.

При этом инвестиционный кейс электроэнергетики сегодня базируется на дивидендах. Но некоторые крупные компании уже отказались от их выплат в пользу инвестиций. Проблема в том, что доходность этих инвестиций часто ниже WACC, особенно в сетевом комплексе, где это, увы, решение регулятора, с которым сами компании мало что могут сделать.

Больше погодных катаклизмов означает больше требований к инвестициям с доходностью ниже WACC.

Итогом может стать конец дивидендного инвестиционного кейса отрасли. Если дивидендный костыль вылетит, ценность владения акциями резко упадет. И это риск, который рынок может недооценивать.