80% выручки OpenAI и Anthropic дают 1% клиентов

Увидел интересные данные от экономиста Ramp Ары Харазяна.

Ramp обрабатывает корпоративные карты и платежи тысяч компаний, так что довольно хорошо видит, кто реально тратит деньги на AI.

Примерно 80% корпоративной выручки OpenAI и Anthropic приходится всего на 1% клиентов, и состоит этот процент в основном из технологических компаний и AI-стартапов.

Экономика получается довольно замкнутая.

Венчурные фонды дают деньги стартапам, стартапы покупают токены у OpenAI и Anthropic, те покупают вычисления у Microsoft, Google и Amazon, а облака закупают Nvidia и Broadcom. Деньги ходят по одному большому кругу.

Конечных денег из банков, фармы, заводов, ритейла и прочих отраслей при этом заметно меньше, чем можно подумать, глядя на общий AI-бум.

Мы привыкли смотреть на Nvidia, Broadcom, облака, AI-лаборатории и AI-стартапы как на разные инвестиции.

Но при серьёзной коррекции они вполне могут оказаться одной и той же ставкой. Венчурные деньги начинают заканчиваться, стартапы меньше покупают токенов, AI-компании медленнее наращивают вычисления, облакам нужно меньше новых GPU.

Удар проходит по всей цепочке.

У данных Ramp есть важное ограничение. Они хорошо видят стартапы и средний бизнес, но не видят значительную часть огромных прямых контрактов Fortune 500 с OpenAI, Anthropic и облаками.

Так что реальная концентрация почти наверняка ниже.

Сама постановка вопроса от этого не меняется. Производители инфраструктуры уже получают вполне реальные деньги: Broadcom только что показал $16,7 млрд выручки от AI за квартал и огромный денежный поток.

Насколько быстро все эти вычисления превращаются в новую прибыль обычных компаний, а не просто в следующий раунд расходов внутри технологической индустрии, мне кажется сейчас одним из главных вопросов рынка.

Десять разных AI-тикеров в портфеле не обязательно означают десять разных ставок, иногда это одна ставка, просто разложенная по разным частям одной цепочки.

@maxvotek | linkedin | substack