Фарма сегодня - два параллельных мира

Если смотреть на фарму с точки зрения прибыли, это почти как смотреть на айти и промышленность одновременно. Маржинальность тут может отличаться в разы.

С одной стороны есть United Therapeutics. Узкая специализация, строгий контроль расходов, разумный R&D.

Результат? Маржа 50%, почти как у топовых айти-компаний. Они работают как технологическая фирма, а не как традиционная фабрика таблеток.

Отдельно стоит отметить Мартину Ротблатт из United Therapeutics - она одной из первых показала, что фарма может работать как IT-бизнес, с дисциплиной в процессах и фокусом на эффективности.

Похожи на них Novo Nordisk и Vertex.

Их портфели узкие: не сотни лекарств, а несколько ключевых продуктов. Цены на эти лекарства высоки, спрос стабилен, маржа держится на уровне 40%+. Для обычной фармы это впечатляет.

А теперь гиганты: Pfizer, Merck, Sinopharm.

Миллиарды на балансе, глобальный охват, известные бренды. Но операционная прибыль всего 4–6%.

Почему так мало? Масштаб без эффективности не работает. SG&A (маркетинг, продажи, админка) съедает огромную часть дохода, а давление регуляторов на цены дополнительно сжимает маржу.

Интересно, что большие расходы на R&D не гарантируют высокую прибыль.

Например, BioNTech 18%, Moderna 0%. Много инноваций, но огромные риски, долгие инвестиционные циклы и неопределённый срок окупаемости.

На практике оказывается, что эффективная SG&A - это то, что держит бизнес на плаву.

Контролируешь расходы на маркетинг и админку, можешь инвестировать в рост и новые продукты, а не просто тратить деньги.

Ещё один момент: фарма не однородна. Одни компании ведут себя как технологические стартапы: узкий фокус, высокие маржи, низкие производственные затраты.

Пример - Insilico. Используя AI, они сокращают цикл разработки лекарства почти в два раза (с 15 до 8 лет). Для отрасли, где каждая задержка стоит миллиарды, это меняет правила игры. Здесь ценность создаёт не масштаб, а скорость и технологичность.

Другие гиганты традиционной логики масштаба, борются просто за выживание.

Что дальше? Value-based care и давление на цены уже на горизонте.

Маржинальность бизнеса будет сжиматься, вопрос не в том, упадут ли они, а кто успеет адаптироваться быстрее и сохранить прибыль.

@maxvotek