Zombie-фонды: когда private equity превращается в кладбище инвестиций

Ранее я писал про фонды private equity как интересную альтернативу публичным компаниям, но с массой недостатков.

Сегодня наткнулся на статью о кризисе в этой индустрии.

Private equity живёт по привычному циклу: купить компанию, дорастить, продать и вернуть деньги инвесторам (LPs).

Обычно это занимает 7–10 лет. Но сегодня у половины фондов возраст уже перевалил за 6 лет, а сделки на выход замерли. IPO тоже на паузе, а эти рынки напрямую связаны.

Причины:
• Разрыв в оценках компаний: покупатели и продавцы не сходятся в цене.
• Высокие ставки: кредиты дороже, спрос ниже.
• Мёртвый IPO-рынок в США и Европе.
• Политическая турбулентность: после «Liberation Day» и тарифных войн рынок в режиме ожидания.

В итоге появляются zombie funds - фонды с несколькими неликвидными активами, которые невозможно продать.

Они висят годами, приносят управляющим комиссию (но никакой прибыли тем, кто в них положил деньги), и не двигаются ни вперёд, ни назад.

LPs всё меньше готовы ждать и всё чаще продают доли на вторичном рынке за кэш, очевидно, ниже рынка.

Появилась суррогатная альтернатива - continuation funds, когда управляющий продаёт актив… самому себе, в новый фонд.

LPs могут выйти или остаться. Но терпение инвесторов иссякает, особенно у пенсионных и страховых фондов, которые держат деньги в PE.

Крупные игроки вроде KKR и Apollo переживут штиль за счёт диверсификации и кэша. А вот средние фонды, зависящие от каждой сделки, рискуют.

При этом в индустрии до сих пор лежит $1,6 трлн dry powder, т.е. капитал есть, а достойных активов на рынке мало. Выходов тоже нет.

Парадокс: сделки по покупке новых активов идут, но дорога на выход закрыта.

Для многих LPs private equity перестал быть про доходность и стал про ожидание.

@maxvotek