Во II квартале 2026 года рынок ОФЗ оказался под давлением: после снижения ключевой ставки ЦБ лишь на 25 б.п. вместо ожидаемых 50 б.п. и жестких сигналов регулятора инвесторы резко переоценили траекторию денежно-кредитной политики. На фоне роста инфляционных рисков кривая ОФЗ сместилась вверх по всей длине, сильнее всего — в средне- и длинном конце: доходности бумаг на 5–7 лет поднялись до 15,98%, а на 10–20 лет — до 16,78%. Это ухудшило условия заимствований и для государства, и для корпоративного сектора, а также усилило волатильность на долговом рынке.

Тем не менее Минфин за I полугодие привлек на аукционах 2,86 трлн рублей, или 52% годового плана, что выше результата годом ранее. Во II квартале план был практически выполнен, но один из аукционов пришлось отменить из-за турбулентности. Старт III квартала тоже вышел слабым: объемы размещений снизились, Минфин даже сделал паузу, однако в дальнейшем, по мере стабилизации рынка и необходимости финансировать дефицит бюджета, ведомство, вероятно, продолжит активно размещать ОФЗ. Не исключено и возвращение к флоатерам, если это поможет удержать спрос.

Для банковского сектора ситуация двойственная. С одной стороны, системно значимые банки остаются ключевыми покупателями ОФЗ, то есть размещения госбумаг по-прежнему втягивают банковскую ликвидность в бюджетное финансирование. С другой — высокая доходность ОФЗ повышает ориентир по ставкам на всем долговом рынке и делает деньги дороже для заемщиков. В итоге банкам сложнее удешевлять кредитование бизнеса, особенно компаний с высокой долговой нагрузкой: если государственные бумаги дают высокий и относительно безопасный доход, банкам и инвесторам требуется большая премия, чтобы идти в корпоративный риск.

Корпоративный рынок облигаций в первом полугодии вырос до 4,5 трлн рублей, но основную динамику обеспечили крупные эмитенты первого эшелона. Для многих компаний облигации стали альтернативой банковским кредитам: это позволяет диверсифицировать источники фондирования и не перегружать банковский капитал. Однако рост дефолтов, высокие спреды к ОФЗ и дорогая стоимость долга означают, что для слабых заемщиков рефинансирование будет оставаться сложным, а доступ бизнеса к кредитам — ограниченным.

🎲@matter_of_chance