​​Инвесторам и спекулянтам нравится мусолить темы QE и QT, потому что количество денег (долларов) оказывает непосредственное влияние на стоимость рисковых активов. Точно так же всем нравится фокусироваться и обсуждать процентную ставку ФРС, поскольку цена заимствования денег также оказывает сильное влияние на финансовые пузыри. Как ни странно, редко кто обращает внимание на фактически банковскую функцию ФРС.

#ФРС действует как банк, эффективно зарабатывая чистый процентный доход на разнице доходности ценных бумаг, которыми он владеет, и стоимостью финансирования депозитов банковской системы. 

В течение 2021 года ФРС получила $122.5 млрд в виде процентных доходов, выплатила $5.7 млрд в виде процентных расходов, понесла $8.7 млрд расходов (в основном на бесполезных экономистов, работающих в ФРС), а затем направила большую часть оставшейся прибыли в Казначейство США. Казначейство высоко ценит поступления, которые в 2021 году составили $107.4 миллиарда долларов, что помогает сделать дефицит бюджета США чуть менее вопиющим. 

ФРС также является не классическим банком в том смысле, что он не может обанкротиться. И вот случилось беспрецедентное событие — посмотрите на график стабильных доходов ФРС за последнее десятилетие и представьте, что теперь они уйдут в минус.

Почему прибыль стала отрицательной и тренд сохранится (грубые подсчёты)?

На конец 2021 года обязательства ФРС составляли $8.7 трлн долларов. В результате каждое повышение ставки на 100 б.п. увеличивает процентные расходы на $87 млрд. Сравните с цифрой в 2021 году, когда ФРС выплатила всего $5.7 миллиарда долларов в виде процентных расходов. Предположим, что Пауэлл и Ко серьезно нацелены на поднятие ставки до 4% (сейчас 3.25%) — это означает увеличение затрат на $348 млрд.

Даже если предположить, что цифра процентного дохода ФРС ($122.5 млрд) за прошлый год останется на том же уровне, конечный убыток составит почти четверть триллиона долларов (122.5 - 5.7 - 348 - 8.7 = 239.9 млрд). Кто должен компенсировать убыток в размере $239.9 млрд?

Помните, центральные банки не разоряются. Вместо этого они могут либо игнорировать убытки на неопределенный срок, либо получить финансовую помощь от правительства — обычно печатая деньги для покупки казначейских облигаций непосредственно у казначейства. 

ФРС все больше будет вынуждена прибегать к печатному станку, чтобы компенсировать убытки от собственного отрицательного спреда процентных ставок, собственного баланса и заткнуть дыру в балансе Казначейства, которая растет по мере сокращения выплат от центробанка. Они не могут побороть инфляцию, не обанкротив себя.

Таким образом, более высокие ставки только ускоряют инфляционный кризис, особенно в связи с тем, что более высокая стоимость заимствований снижает стимулы к инвестициям по всей экономике.

@MarketHeart