Дружба дружбой, а роялти врозь

Выручка tinyBuild за первое полугодие 2026-го выросла на 18%, до $20 млн. Валовая прибыль при этом упала на 6%, операционная — на 70%. Акции в день отчёта теряли до 10%.

Прирост выручки — $3 млн. Себестоимость за то же время выросла на $3,6 млн, с $6,6 млн до $10,2 млн. Каждый новый доллар продаж ушёл на сторону. И ещё немного сверху. Год назад после прямых расходов на игры — роялти, отчислений, амортизации разработки — у tinyBuild оставался 61 цент с каждого доллара выручки, теперь — 49.

Куда ушли деньги, компания объясняет сама — «более высокие роялти из-за успеха новых релизов второй стороны». Второй стороной tinyBuild называет игры, которые делают внешние студии, а права на франшизу остаются у издателя. На бумаге это собственный IP, и именно так он попадает в заголовок отчёта про 85% выручки от своих франшиз. В кассе такая игра ведёт себя как чужая. Хит продаётся — отчисления партнёру растут вместе с ним.

Новинками полугодия стали Hozy, All Will Fall и Sand: Raiders of Sophie. Год назад новинок не было вовсе. В первой половине 2025-го весь игровой доход от собственных франшиз приносил каталог, теперь его доля — 68%. Прибыль прошлого года выросла на старых играх и сокращениях. Себестоимость тогда срезали вдвое, административные расходы — на треть.

Скорректированная EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов и износа активов, которой компании обычно меряют силу основного бизнеса, — упала на 23%, до $3,2 млн. Причина — маркетинг новых запусков. Административные расходы прибавили 20%, до $8,7 млн. Штат остался на уровне около 200 человек, денег на счетах $4,7 млн, долгов нет.

«tinyBuild хорошо позиционирована — у нас сильный пайплайн и доказанная способность привлекать, отбирать и продвигать игры», — говорит CEO Алекс Ничипорчик. Привлекать, отбирать, продвигать. Список честный. Это ремесло издателя, и владельцу франшиз в нём места не нашлось. В планах — несколько игр с бюджетом свыше $5 млн. Любая из них в одиночку дороже всех денег на счетах компании.

Рынок реагирует нервно. За год акции подорожали на 36%, и брокер Shore Capital понизил рекомендацию. По расчёту брокера, tinyBuild стоит 17 прогнозных годовых EBITDA — столько лет компании пришлось бы зарабатывать нынешнюю операционную прибыль, чтобы окупить собственную цену. У сопоставимых публичных издателей этот срок меньше десяти лет. При размещении в 2021-м компанию оценили в $474 млн, сейчас — около $70 млн.

В июне 3,24% выкупил венчурный фонд Griffin Gaming Partners по цене около 9 пенсов за акцию, за ориентировочные $1,6 млн. С тех пор бумаги подорожали примерно в полтора раза. Пакет, к слову, до последней акции совпадает с долей NetEase на конец 2025-го — судя по всему, китайцы просто продолжили выходить из западных активов. Ничипорчик тем временем докупил акций и контролирует почти 58%. Стратегический инвестор получил место в реестре, а не голос.

Модель tinyBuild устроена так, что успех партнёров растёт быстрее её собственной маржи. Для компании с $4,7 млн на счёте и играми по $5 млн в планах это означает одно — следующий хит придётся делить ещё до того, как он выйдет.

Подписаться на 🎩

Вступить в наш чат 🎩