На старые дрожжи

CD Projekt отчиталась за первый квартал: выручка $53 млн (+6%), чистая прибыль — $29 млн (−5%). Одиннадцатилетний «Ведьмак 3» приносит на 36% больше, чем год назад. Четвёртый поглощает по $50 млн за квартал.

Квартальный отчёт польской студии читается как два разных документа. Верхняя строчка — стабильность: выручка прибавила 6%, валовая прибыль — 7%, на счетах и в облигациях скопилось $390 млн. Нижняя — тревога. Чистая прибыль сократилась на 5%, рентабельность просела с 61,8% до 55,6%, административные расходы выросли на 14%.

Структура доходов объясняет, за чей счёт компания живёт. Cyberpunk 2077 принёс $39 млн — на 4% меньше, чем годом ранее. Игре шестой год, дополнение Phantom Liberty вышло в 2023-м, новый контент ограничивается патчем для PS5 Pro. «Ведьмак 3» — $12 млн, рост на 36%. Игра 2015 года только что разменяла 65 млн проданных копий и вошла в каталог Xbox Game Pass. В 2027-м выйдет дополнение Songs of the Past. Второе дыхание для тайтла, который старше некоторых своих игроков, — оплаченное ностальгией и подписочной моделью Microsoft.

А вот здесь стоит заглянуть глубже. Основная статья расходов CD Projekt не попадает в отчёт о прибылях и убытках. Затраты на разработку новых игр компания не списывает сразу, а записывает на баланс как актив — такой учёт делает текущую прибыль визуально здоровой, перенося реальную нагрузку на будущие периоды. За один квартал на баланс добавилось $50 млн. Списали за тот же период — $3 млн. Соотношение семнадцать к одному. Общая сумма накопленных расходов на разработку достигла $360 млн.

Команда растёт. На конец апреля над проектами работают 975 разработчиков — на 42 больше, чем двумя месяцами ранее. Witcher 4 забирает больше половины — 513 человек. Cyberpunk 2 — 163. Мультиплеерный спин-офф «Ведьмака» от бостонской The Molasses Flood — 83. Новая вселенная Hadar, которую анонсировали ещё в 2022-м как третий столп компании, ограничена 24 разработчиками. Масштаб скорее исследовательский, чем производственный.

Карточная игра Cyberpunk TCG, к слову, собрала на Kickstarter $28 млн — абсолютный рекорд платформы в категории игр. Деньги пойдут партнёру-издателю, зато подтверждают температуру бренда в межсезонье между релизами.

Денежную позицию поддержала продажа GOG — магазин, проданный сооснователю CDPR Михаилу Кичиньскому в конце 2025-го, добавил в кассу $24 млн за вычетом расходов на сделку.

Вся экономика CD Projekt сейчас — машина по конвертации доходов от старых игр в капитализированные затраты на новые. Прибыль стабильна, пока амортизация минимальна. Когда Witcher 4 выйдет, $360 млн на балансе начнут списываться, и маржа в 56% останется воспоминанием. Если игра повторит триумф третьей части, это арифметика успеха. Если нет — крупнейшее списание в истории европейского геймдева.

Подписаться на 😅