Конкретный механизм в том:
Когда mNAV значительно > 1, если вы выбираете сначала допэмиссию акций, это значит, что каждые 1 доллар допэмиссии, полностью идущий на покупку BTC, создаст на рынке капитала ценность для акционеров >1 доллара, это и есть причина, почему акционеры готовы дать вам деньги. И именно поэтому в таком состоянии вы на самом деле не обязаны тратить все привлеченные деньги на монеты: можно оставить часть как денежный резерв для будущих выплат процентов и основного долга, без негативного влияния на ценность для акционеров. При этом, с большим резервом, держатели STRC тоже чувствуют себя в безопасности, тревога уйдет, рисковая премия снизится, STRC постепенно вернется к привязке, и потом, если захотите, можно привлекать и через STRC, без ущерба для чего-либо.
Наоборот, если выбрать продажу монет для привлечения денег, питье яда, как только переоценка приведет к сужению или исчезновению mNAV, дорога допэмиссии акций для покупки монет закроется, потому что тогда справедливая стоимость ваших акций равна BTC за ними, зачем мне не купить монеты напрямую? Тем более вы еще оставите часть привлечения на проценты, это чистый минус для акционеров: взять мои деньги, часть на покупку монет (ценность на рынке капитала как раз на нуле), другую часть прямо на проценты — убыток.
Это структура с чистой кровопотерей.
А тогда, поскольку допэмиссия акций не сработает, допэмиссия STRC тоже постепенно пострадает, общий маховик расширения很可能 застопорится, окно финансирования закроется, придется опираться на денежные резервы, а если они кончатся, то правда останется только продажа монет, и тогда конец.
К тому же, продажа акций имеет еще одно преимущество — напрямую улучшает уровень долга. Сейчас из-за падения BTC до 61k общий долг MSTR с целевых 33-35% вырос до ~43%. Допэмиссия акций приносит equity-капитал: активы (деньги) растут, equity растет, минус небольшая часть на резервы для процентов, общий уровень долга еще улучшится.
А продажа монет? Деньги от продажи монет сразу уходят на дивиденды, активы сначала минус BTC, потом отток денег, чистый эффект — сжатие общих активов, долг не уменьшился, уровень долга на самом деле чуть хуже.
Продажа акций: улучшает уровень долга ✓, сохраняет содержание BTC на акцию ✓, не вредит премии ✓
Продажа монет: ухудшает уровень долга, режет содержание BTC на акцию, сильно бьет по премии
Что лучше, видно сразу.
✨ Манна ▫️#рынок