По оценкам Минэкономразвития рост реального ВВП в августе ускорился до 0,8% г/г с 0,6% г/г. Накопленная динамика ВВП с начала года осталась без изменений и составила +0,6% г/г.

👍Небольшое ускорение роста ВВП при снижении выпуска продукции в промышленности (крупнейшем сегменте экономики) стало неожиданным, особенно на фоне довольно слабых данных по торговле, которая также имеет существенный вес в ВВП. Так, оборот оптовой торговли впервые с первого квартала вернулся к спаду (-0,5% г/г против +0,4% г/г в июле), а рост розничной торговли заметно замедлился (+3,3% г/г против +5,3% г/г в июле).

👍Драйверами ВВП в этих условиях стали сектора, которые демонстрировали довольно слабую динамику с начала текущего года: строительство, сельское хозяйство и грузовой транспорт. Пока рано делать выводы относительно устойчивости их роста. Пожалуй, только по сельскому хозяйству можно рассчитывать на закрепление положительной динамики с учетом хорошего урожая текущего года. Впрочем, если держать в уме экспортные возможности продукции АПК, рассчитывать на улучшение финансовой ситуации в отрасли не приходится.

👍Также стоит обратить внимание на динамику заработной платы, которая указывает на дальнейшее сужение ресурса для наращивания потребления домохозяйств. Рост начисленных зарплат в июле замедлился до 9,5% г/г (с 9,6% г/г за июнь и 12,2% г/г за январь-июль). Пока усиление инфляции оказывает ограниченное влияние на замедление динамики реальных заработных плат (+3,3% г/г, против +3,4% в июне и 6% за январь-июль).      

Наше мнение:
Экономика, вероятно, до конца года сохранит умеренную, но положительную динамику за счет конечного потребления домохозяйств, которое остается основным драйвером. При этом торможение роста реальных зарплат, скорее всего, продолжится на фоне дальнейшего усиления инфляции, «съедающей» покупательную способность доходов.

Наблюдаемое в моменте ускорение экономического роста, пусть и небольшое, позволяет ЦБ не торопиться с возобновлением цикла смягчения ДКП, так как может рассматриваться регулятором в качестве признака устойчивости расширения внутреннего спроса, которое усложняет задачу снижения инфляции.   

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ